في الوقت الحالي، يمكن اعتبار رد فعل السوق معتدلاً إذا ما قورن بالعواقب المحتملة في حال طال أمد الحرب. تفترض الأسواق عدم حدوث مزيد من التصعيد، وأن تدفقات الطاقة عبر مضيق هرمز ستُستأنف. هذا الافتراض لا يستند إلى حسابات دقيقة بقدر ما يستند إلى القناعة بأن إطالة أمد الأزمة لا تصب في مصلحة أي طرف، وإلى الأمل في إمكانية التوصل إلى حل دبلوماسي ما زال قائمًا.

ومع ذلك، تظل هناك شكوك جدية. فقد تعرضت إيران لهجومين خلال العام الماضي في فترات التفاوض، وبعد اغتيال قيادتها، تبددت الآمال في أن تقبل إيران بالإجراءات الأمريكية والإسرائيلية. نحن أمام مرحلة جديدة من المواجهة، تسعى فيها إيران إلى دفع الولايات المتحدة إلى الخروج من المنطقة من خلال استهداف كل قاعدة عسكرية يمكن أن تطالها بشكل منهجي.

تقف أوروبا في موقف بالغ الخطورة. الوضع وصل إلى طريق مسدود، والتفاؤل المفرط في غير محله. مسؤولو البنك المركزي الأوروبي أثاروا حتى احتمال رفع غير مجدول لأسعار الفائدة لمكافحة التضخم، وفي الوقت نفسه يحثّون على توخّي الحذر في التوقعات – ثمة حاجة إلى قدر من الوضوح. حاول الرئيس ترامب تهدئة الأسواق بطريقته المعهودة، مؤكداً أنه بعيد كل البعد عن إرسال قوات إلى إيران، وهو ما كان يمكن أن يكون مثيراً للسخرية في ظروف أخرى، لأن هذا الخيار شبه غير متاح عملياً.

ورغم أن أسعار النفط تراجعت من ذروة قرب 119 دولاراً للبرميل إلى مستوى أكثر قبولاً عند 92 دولاراً للبرميل، فإنه ما زال من المبكر الشعور بالاطمئنان، حتى لو كانت الاحتياطيات الإستراتيجية الأميركية لن تغطي احتياجات السوق سوى لأيام معدودة.

نفترض أنه على المدى القصير، لا توجد فرصة كبيرة لاستئناف ارتفاع مستدام في زوج اليورو/الدولار الأميركي. وأي محاولة لانتعاش الأسعار في ظل التصريحات المطمئنة ستُستغل كفرصة لموجة بيع جديدة.

تراجع صافي المراكز الطويلة على اليورو بمقدار 3.3 مليارات دولار خلال أسبوع التقرير ليصل إلى 19.8 مليار دولار. وعلى الرغم من أن الانحياز الصعودي ما زال واضحاً، فإن توجه بيع اليورو قد اشتد. ومن المرجح أن يكون ذلك رد فعل على تهديد انقطاع إمدادات الطاقة إلى أوروبا. فقد تراجع السعر الضمني بشكل حاد، ومن غير المحتمل، على الأقل في الأجل القريب، أن يتغير هذا المسار.

في مراجعتنا السابقة، توقّعنا أن يظل التداول محصورًا في نطاق محدد إلى حدّ كبير بينما تنتظر الأسواق وضوح الرؤية. وقد جاء هذا الوضوح سريعًا، ومن هنا جاء رد فعل السوق. ما دام مضيق هرمز مغلقًا، لا تتوقّع أن يستأنف زوج EUR/USD اتجاهًا صاعدًا مستدامًا. يقوم السوق حاليًا بتسعير سيناريو صراع غير مطوّل مع استئناف الإمدادات، لذلك من المرجّح أن يكون هبوط اليورو محدودًا، ومن غير المتوقع أن ينخفض دون نطاق الدعم قصير الأجل 1.1460/1.1490 في الأمد القريب. قد تستأنف الانخفاضات إذا اشتدّ التصعيد؛ وعلى العكس من ذلك، إذا ظهرت إشارات على احتمال انتهاء الحرب، فمن المرجّح حدوث حركة تصحيحية صاعدة، مع تمركز المقاومة الفورية حول 1.1720/1.1730.