الشَّهية تأتي مع الأكل، لكن ثقة السوق يمكن أن تتبخّر في اللحظة التي يبدأ فيها المستثمرون بالنظر من حولهم. ارتداد الأسهم الأمريكية بعد العطلة أظهر أن التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي لا يزال يجذب الاهتمام؛ فقد كانت Intel وMicron من بين الأسهم القيادية، في حين تتركز الأنظار على نتائج Samsung وطرح SK Hynix المخطَّط له في الولايات المتحدة بقيمة 29 مليار دولار، وهو من بين أكبر الطروحات العامة في التاريخ.

لكن تحت السطح يجري تبدّل في مراكز القيادة. فقد تراجع مؤشر Philadelphia Semiconductor بنحو 14% عن ذروته في يونيو، وإن كان لا يزال أعلى بحوالي 123% من مستوياته في سبتمبر. وترى Morgan Stanley أن الزخم لدى شركات صناعة الرقائق بدأ يتلاشى مع قيام المستثمرين بإعادة توجيه أموالهم نحو شركات الـ hyperscalers مثل Microsoft وAmazon وMeta Platforms، وهي أسماء تستند جاذبيتها إلى أعمال أساسية متينة وقابلة للاستمرار. ويعتقد البنك أن المؤشرات ستجد صعوبة في تسجيل قمم جديدة بينما يخرج السوق من أكبر الصفقات الرابحة منذ بداية العام.

ديناميكيات مؤشرات أسهم شركات الرقائق والـ hyperscalers

تجري تلك المناقلة في ظل سوق يتسم بالضعف بشكل عام. فقد كانت صناديق التحوط بائعة صافية للأسهم العالمية للأسبوع الثالث على التوالي، وفقًا لـ Goldman Sachs. ويتحمل قطاع تكنولوجيا المعلومات العبء الأكبر من الخسائر، مواصلًا التراجع بعد أسرع عملية فك لمراكز مضاربية في القطاع خلال عشرة أعوام. كما تراجع مؤشر S&P 500 عن ذروته المسجّلة في أوائل يونيو.

تتوقع UBS أن يطالب المستثمرون بتأكيد أن الإنفاق الرأسمالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ما زال يسير وفق المخطط؛ فأي إشارات على حذر الشركات ستؤثر سلبًا في التقييمات، واحتياجات التمويل، وتُعيد إبراز مخاطر تركّز السوق.

السؤال الجوهري لا يقتصر على ما إذا كانت المضاعفات الحالية مرتفعة مقارنة بالتاريخ، بل ما إذا كانت أرباح الشركات المستقبلية قادرة على تبرير حالة التفاؤل الراهنة.

السياسة النقدية تضيف عنصرًا آخر من القلق. فقد صرّح عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller بأن موازين المخاطر قد انقلبت: التضخم بات يقلق البنك المركزي أكثر من سوق العمل. كما يترقب المستثمرون بشغف محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر يونيو في ظل رئاسة Fed Chair Kevin Warsh الجديدة، رغم أن المحللين يحذرون من التعويل على تغير مفاجئ في النبرة. وقد شدد Warsh، الذي يرى أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتحدث أقل ويفعل أكثر، على اختصار البيان المرافق ليقتصر على 132 كلمة فقط.

هل هذه فقاعة؟ من الأرجح أن السوق ببساطة نسي كيف يعيش من دون الذكاء الاصطناعي، وهو يبحث عن أسباب ليقنع نفسه بأن نقص اليوم يضمن وفرة الغد.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 قد استقر فوق القيمة العادلة عند 7,500، مما أتاح استئناف الشراء. سيكون تسجيل قمة محلية جديدة عند 7,555 بمثابة إشارة لإضافة مراكز شرائية طويلة. الأهداف الصعودية الأولية هي 7,700 و7,840.