ফেডারেল রিজার্ভ এবং বিশ্বজুড়ে তার সহকর্মীরা চার দশকের মধ্যে সবচেয়ে খারাপ মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাস দিতে দেরী করে এবং তারপরে এটিকে দমন করতে ধীরগতির আশ্রয় নেয়, এখন পণ্য-দ্রব্যের ক্রমব্রর্ধমান মূল্য-বৃদ্ধির বিপরীতে লড়াইয়ে জয়ী হওয়ার জন্য তাদের সংকল্প গোপন করে না - এমনকি তাদের অর্থনীতির ধীরগতি বা প্রবৃদ্ধি হ্রাস করেও তারা মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখতে চায়।

প্রায় 90টি কেন্দ্রীয় ব্যাংক এই বছর সুদের হার বাড়িয়েছে এবং তাদের অর্ধেক সংখ্যা একবারে কমপক্ষে 75 বেসিস পয়েন্ট বেড়েছে। অনেকে একাধিকবার এটি করেছেন যে ব্যাংক অফ আমেরিকা কর্পোরেশনের প্রধান অর্থনীতিবিদ ইথান হ্যারিস এটিকে "কে দ্রুত বাজি বাড়াতে পারে তা দেখার একটি প্রতিযোগিতা" বলে অভিহিত করেছেন৷

ফলাফল ছিল 15 বছরের মধ্যে সবচেয়ে ব্যাপক আর্থিক কড়াকড়ি, 2008 সালের আর্থিক সংকটের মাধ্যমে সস্তা টাকার যুগ থেকে একটি কঠোর প্রস্থান, যা অনেক অর্থনীতিবিদ এবং বিনিয়োগকারীরা নতুন স্বাভাবিক পরিস্থিতি হিসাবে দেখেছেন। জেপিমরগান চেইজ অ্যান্ড কো. এর মতে, বর্তমান ত্রৈমাসিকে, বৃহত্তম কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি 1980 সাল থেকে হার বাড়াবে এবং জিনিসগুলি সেখানে থামবে না।

শুধুমাত্র এই সপ্তাহে, ফেড তৃতীয়বারের জন্য তার মূল হার 75 বেসিস পয়েন্ট বাড়াতে সেট করেছে, কেউ কেউ আগস্টে আবারও মার্কিন মুদ্রাস্ফীতি 8% এর শীর্ষে যাওয়ার পরে পুরো শতাংশ পয়েন্টের জন্য আহ্বান জানিয়েছে। ব্যাঙ্ক অফ ইংল্যান্ড তার বেঞ্চমার্ক 50 বেসিস পয়েন্ট বাড়াবে বলে পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে, ইন্দোনেশিয়া, নরওয়ে, ফিলিপাইন, সুইডেন এবং সুইজারল্যান্ডে রেট বৃদ্ধি প্রত্যাশিত।

রাজনীতিবিদরা গুরুত্ব সহকারে কথা বলতে শুরু করেছেন, খোলাখুলিভাবে স্বীকার করছেন যে মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখতে তারা যত বেশি হার বাড়াবে, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি এবং কর্মসংস্থানে ক্ষতির ঝুঁকি তত বেশি হবে।

ফেডের চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েল গত মাসে বলেছিলেন যে দাম ধারণ করার জন্য তার প্রচারাভিযান "পরিবার এবং ব্যবসার জন্য কিছুটা কষ্টকর পরিস্থিতি নিয়ে আসবে।"

ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নির্বাহী বোর্ডের সদস্য ইসাবেল শ্নাবেল মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে আউটপুট ক্ষতির জন্য "ত্যাগের অনুপাত" শব্দটি তৈরি করেছেন। BoE ভবিষ্যদ্বাণী করে যে এই বছরের শেষের দিকে যুক্তরাজ্যে মন্দা শুরু হবে এবং 2024 সাল পর্যন্ত স্থায়ী হতে পারে।

আর্থিক ওষুধ ক্ষতি করবে সন্দেহ নেই। প্রশ্ন হল- কত? ব্লাকরোল ইনক -এর বিশ্লেষকরা বিশ্বাস করেন যে মুদ্রাস্ফীতিকে ফেডের 2% লক্ষ্যে ফিরিয়ে আনার অর্থ হবে গভীর মন্দা এবং আরও 3 মিলিয়ন বেকার, যখন ECB এর লক্ষ্যে পৌঁছানোর জন্য আরও কম করতে হবে।

আজকের মুদ্রাস্ফীতির কাঠামোর সাথে সাথে, হার বৃদ্ধি অর্থনীতিতে প্রভাব ফেলার আগে বিলম্বের কারণে অনিশ্চয়তা আরও বেড়ে যায়, যার বেশিরভাগই শক্তি এবং অন্যান্য সরবরাহের ধাক্কার কারণে যা কেন্দ্রীয় ব্যাংক নিয়ন্ত্রণ করতে পারে না।

গত সপ্তাহে অগাস্টের উচ্চ প্রত্যাশিত মার্কিন মুদ্রাস্ফীতির তথ্য স্টক মার্কেটকে দুই বছরেরও বেশি সময়ের মধ্যে সবচেয়ে তীব্র পতনের দিকে পাঠিয়েছে, ফেডের কড়াকড়ির উপর বাজির কারণে। বিলিয়নেয়ার হেজ ফান্ড ম্যানেজার রে ডালিও দেখেন যে স্টক মার্কেট 20%-এর বেশি কমেছে কারণ রেট বাড়তে থাকে৷

কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি তাদের অর্থনীতিকে অগ্রসর রাখতে পছন্দ করবে। কিছু সময়, তারা এটি নিশ্চিত করার চেষ্টা করতে তাদের আক্রমণাত্মক নীতি পরিত্যাগ করতে পারে। কিন্তু এখন তাদের মূল লক্ষ্য হল 1970-এর দশকের ভুলের পুনরাবৃত্তি এড়ানো, যখন তাদের পূর্বসূরিরা মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ না করে অর্থনৈতিক মন্দার প্রতিক্রিয়া হিসাবে অকালে ঋণ প্রদানকে দুর্বল করেছিল।

এই উদ্বেগটি একটি হার বৃদ্ধির সাথে সিদ্ধান্তমূলকভাবে এগিয়ে যাওয়ার একটি যুক্তি, কারণ যদি মুদ্রাস্ফীতি বাড়তে দেওয়া হয়, তাহলে এটি দীর্ঘমেয়াদে অর্থনৈতিক সমস্যাকে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে।

ব্লুমবার্গ ইকোনমিক্সের প্রধান মার্কিন অর্থনীতিবিদ আনা ওয়াং বিশ্বাস করেন যে ফেডকে শেষ পর্যন্ত বেস রেট কমিয়ে 5% করতে হবে, যা আজকের স্তরকে দ্বিগুণ করবে — আরও কঠোর করার একটি ডোজ যা অর্থনীতিতে 3.5 মিলিয়ন চাকরি খরচ করতে পারে এবং অতিরিক্ত ক্ষতির মোকাবিলা করতে পারে। ইতিমধ্যে বাজারে প্রভাব ফেলেছে।

পাওয়েল 2021 সালের বেশিরভাগ সময় ধরে মুদ্রাস্ফীতির ধাক্কাকে "অস্থায়ী" হিসাবে বর্ণনা করেছেন এবং তিনি এবং তার সহকর্মীরা ভবিষ্যদ্বাণী করে বছরে প্রবেশ করেছিলেন যে 2022 সালে সুদের হার মাত্র 75 বেসিস পয়েন্ট বাড়তে হবে। ফেড ইতিমধ্যে তিনবারের বেশি হার বাড়িয়েছে

গত নভেম্বরে, ইসিবি সভাপতি ক্রিস্টিন লাগার্ড বলেছিলেন যে 2022 সালে ইউরোজোনে হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা কম, তবে এই মাসে তিনি তাদের 75 বেসিস পয়েন্ট বাড়িয়েছেন এবং অক্টোবরে পুনরাবৃত্তি করার কথা বিবেচনা করছেন।

এই পদক্ষেপ মুদ্রাস্ফীতির বিরুদ্ধে লড়াইয়ে অনেকটাই ঝুঁকির মধ্যে ফেলেছে।

নোমুরা হোল্ডিংস ইনকর্পোরেটেড-এর প্রধান অর্থনীতিবিদ রব সুব্বারামন বলেন, "আস্থা কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির কাছে সবকিছু, এবং এটি সাময়িক মুদ্রাস্ফীতির ভুল বোঝাবুঝির দ্বারা ক্ষুণ্ন হয়েছে৷ তাদের মধ্যে আস্থা পুনরুদ্ধার করা তাদের শীর্ষ অগ্রাধিকার, এমনকি যদি এর অর্থ মন্দা থেকে টেনে আনা হয়৷ এটা 1970 এর শিক্ষা।"

সময়ের ব্যবধান

বিনিয়োগকারীরা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মন্দার প্রত্যাশা করছেন এমন লক্ষণ থাকার পর এই শতাব্দীতে বেশিরভাগ ক্ষেত্রেই স্বল্পমেয়াদী মার্কিন ট্রেজারি সিকিউরিটিজের ফলন তাদের দীর্ঘমেয়াদি সমতুল্যের উপরে উঠেছে, কিছু বন্ড ব্যবসায়ীরা বাজি ধরেছেন যে ফেডকে নীতিমালা সহজ করতে হবে 2023 সালের পরের পর্যায়। এদিকে, S&P 500 2008 এর পর থেকে সবচেয়ে তীব্র বার্ষিক নেতিবাচক পর্যায়ে পৌঁছেছে।

এই উদ্বেগের কারণগুলির মধ্যে একটি হল মুদ্রানীতি ধীরে কাজ করছে। প্রথমে এটি আর্থিক বাজার, তারপর অর্থনীতি এবং অবশেষে মুদ্রাস্ফীতিকে দুর্বল করে। ফলে, হার বারবার বৃদ্ধি বিপজ্জনক হয়ে ওঠে।

"মুদ্রাস্ফীতি কমাতে সময় লাগে," বোফা-এর হ্যারিস বলেছেন৷ "আপনি যদি প্রধান সূচক হিসাবে শুধুমাত্র বর্তমান মুদ্রাস্ফীতির উপর ফোকাস করার বিষয়ে কথা বলতে শুরু করেন, তাহলে আপনি কঠোর চক্র বন্ধ করতে অনেক দেরি করবেন।" হ্যারিস বিশ্বাস করেন যে যুক্তরাজ্য এবং ইউরোজোন চতুর্থ ত্রৈমাসিকে মন্দার মধ্যে পড়বে, কারণ ক্রমবর্ধমান শক্তির দাম এই শীতে অর্থনীতিতে নেতিবাচকভাবে প্রভাব ফেলবে এবং তিনি আগামী বছর মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মন্দার আশা করছেন।

মার্কিন অর্থনীতি - এবং বিশেষ করে শ্রম বাজার - এখনও পর্যন্ত আশ্চর্যজনকভাবে স্থিতিস্থাপক হয়েছে। কিন্তু অর্থনীতিবিদরা বলছেন যে ঠিক মানে ফেডকে চাহিদা কমাতে আরও অনেক প্রচেষ্টা করতে হবে।

ফেডের প্রাক্তন ভাইস চেয়ারম্যান ডোনাল্ড কোহন বলেছেন, "মুদ্রাস্ফীতি এবং শ্রম বাজার ফেডের প্রত্যাশার চেয়ে বেশি হারের জন্য আরও স্থিতিস্থাপক প্রমাণিত হয়েছে, তাই তাদের এখন আরও বেশি হার বাড়াতে হবে।"

সম্প্রতি অবধি, কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির কাছে মনে হয়েছিল যে নীতি কঠোর করা কঠিন হবে না। মুদ্রাস্ফীতি ছিল আকাশচুম্বী, শ্রমবাজার শক্তিশালী ছিল এবং সুদের হার ছিল সর্বনিম্ন।

তবে আপসগুলি আরও কঠিন হয়ে উঠছে কারণ উচ্চ হারগুলি এমন অর্থনীতিতে তাদের ক্ষতি করতে শুরু করেছে যেগুলি ইতিমধ্যে একটি দীর্ঘ মহামারী এবং রাশিয়া ও ইউক্রেনের মধ্যে সংঘর্ষের প্রভাবে ভুগছে।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র সহ অনেক অর্থনীতিতে ঋণ নেওয়ার খরচ উদ্দীপক থেকে সীমাবদ্ধতায় পরিণত হচ্ছে। ক্রমবর্ধমান ডলার ঋণ নিয়ে উদীয়মান বাজারগুলিকে আঘাত করছে। আসন্ন মন্দার মধ্যে দাম বেড়ে যাওয়ায় রাশিয়ান প্রাকৃতিক গ্যাসের সরবরাহে তীব্র হ্রাস ইউরোপে স্থবিরতার ঝুঁকি বাড়ায়।