Les marchés sont presque certains que la Réserve fédérale abaissera le taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion prévue mercredi, mais en ce qui concerne l'agenda de la Fed pour les taux d'intérêt, l'avenir est incertain. Il y a seulement une semaine, trois baisses de taux étaient attendues en 2026. À partir de lundi matin, les contrats à terme intègrent dans leurs prix seulement deux baisses de taux en avril et en septembre. Il semble que le président de la Fed, Jerome Powell, ait cédé à la pression pour une baisse de taux en décembre, mais s'opposera à tout nouvel assouplissement monétaire jusqu'à la fin de son mandat.

Une chose est certaine : les anticipations d'inflation diminuent, et même les faucons du FOMC doivent en tenir compte. Par conséquent, les futures baisses de taux rencontreront moins de résistance, exerçant une pression significative sur le dollar.

Il semble que le dollar américain pourrait récupérer certaines pertes après l'annonce des résultats de la réunion de la Fed, alors que la trajectoire future des taux reste incertaine. De plus, les données sur l'inflation qui manquent et qui seront publiées la semaine prochaine fourniront une image globale plus claire. Une attention particulière sera également dirigée vers les prévisions mises à jour que la Réserve fédérale devra fournir sans disposer de données complètes sur l'inflation et le marché du travail pour octobre et novembre.

L'incertitude pour le dollar ne diminue pas; en fait, elle s'accroît. Dans notre précédente analyse, nous avons noté qu'il existe un scénario où une réduction des taux par la Fed ne mène pas à une baisse des rendements obligataires. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté depuis la fin novembre, alors que le marché atteint un consensus sur sa confiance en une réduction des taux le 10 décembre. Cette dynamique en dit long, notamment sur le plan de Trump visant à réduire rapidement les taux d'intérêt tout en augmentant les droits de douane à l'importation, créant des conditions pour la relance de l'industrie américaine et la baisse des taux de prêt, ce qui ne gagne pas de terrain sur les marchés financiers. Si les rendements obligataires ne diminuent pas, les États-Unis auront du mal à trouver une solution concernant la croissance rapide de la dette nationale et ses coûts de service. Cela sape la confiance dans le dollar et exerce une pression sur celui-ci, même dans un contexte de rendements élevés.

Le taux overnight est resté élevé tout au long du mois de novembre et a fortement dépassé le taux d'intérêt de la Fed à la fin du mois. Les banques utilisent également activement le mécanisme de repo permanent s'élevant à 26 milliards de dollars, soulignant des problèmes de liquidité. Si les marchés concluent que les problèmes de liquidité sont une conséquence de la fin de l'ajustement quantitatif, la prochaine conclusion sera qu'il est nécessaire d'injecter des capitaux supplémentaires sur le marché overnight, soit en ouvrant de nouvelles lignes de crédit, soit par des achats d'actifs et des injections de liquidité subséquentes. Quel que soit l’angle de vue, cela indique des attentes d’un assouplissement quantitatif imminent, et ces attentes n'ajoutent pas de stabilité au dollar.

Un autre risque présente des signes d'être institutionnel, ce qui signifie qu'il perturbe l'équilibre des intérêts économiques. Cela implique le désir de Trump de prendre le contrôle de la Fed. Les facteurs clés incluent la décision de la Cour suprême sur l'affaire Lisa Cook, la probabilité que Powell quitte son poste avant la fin de son mandat en mai, et l'exigence pour les membres du FOMC de résider dans leurs districts pendant au moins trois ans. Tout cela pourrait conduire à la réélection de plusieurs membres du FOMC, et si le marché perçoit que la tendance va vers un contrôle accru de Trump sur la Fed, cela éroderait encore davantage la confiance dans le dollar.

Ainsi, le dollar termine l'année dans des conditions difficiles. Il n'existe actuellement pas de raisons sérieuses d'espérer sa croissance. Je vous avertis d'une faible volatilité dans les deux prochains jours, car les investisseurs pourraient préférer ne pas prendre de risques avant les annonces de la réunion du FOMC. Globalement, les investisseurs prennent en compte le fait que le dollar reste sous une pression significative. Seule une chose extraordinaire pourrait changer le sentiment du marché sur le billet vert en tant que monnaie faible.