Le 8 juillet, la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) tiendra sa prochaine réunion, au cours de laquelle elle devrait relever son taux d’intérêt de 25 points de base. Ce mercredi, la RBNZ se réunira à nouveau, et une hausse de taux de 25 points de base est largement anticipée. Ce scénario de base, le plus attendu, est en grande partie déjà intégré dans les cours. Ainsi, toute l’attention des traders sur la paire NZD/USD se portera sur la rhétorique du gouverneur de la RBNZ et sur la formulation du communiqué accompagnant la décision, qui devrait clarifier les intentions futures de la banque centrale. Si celle-ci laisse entendre que la hausse de juillet ne sera pas la dernière, le dollar néo-zélandais bénéficiera d’un soutien solide sur l’ensemble du marché, y compris face au billet vert. Cependant, le scénario le plus probable semble être celui d’une « hausse accommodante », ce qui signifie que la banque centrale relèvera ses taux d’intérêt sans pour autant signaler sa volonté d’aller plus loin dans le resserrement de la politique monétaire, en conservant une rhétorique plutôt prudente.

Il est important de rappeler qu’à la précédente réunion de mai, la RBNZ avait adopté une approche attentiste, même si la décision n’avait pas été unanime : certains membres du comité réclamaient déjà un resserrement de la politique monétaire. Néanmoins, la banque centrale avait mis l’accent sur le niveau élevé d’incertitude et sur la dépendance de ses actions futures aux données macroéconomiques à venir. Cette ligne a de fortes chances d’être maintenue.

Cependant, alors qu’en mai la division au sein du Comité avait été interprétée par le marché comme le signal d’une forte probabilité d’une prochaine hausse de taux (ce qui soutenait le dollar néo-zélandais), une situation similaire aujourd’hui pourrait avoir l’effet inverse. Après la hausse de juillet, quasiment inévitable, la question clé ne sera plus le fait même du resserrement, mais plutôt la volonté de la banque centrale de poursuivre ce cycle. Si cette dernière n’annonce pas de nouvelle hausse, le marché y verra un signal « dovish ».

Plusieurs facteurs fondamentaux justifient la rhétorique prudente de la RBNZ. L’un des principaux arguments tient à la situation de l’économie néo-zélandaise. Après une longue période de stagnation, celle-ci n’a commencé que récemment à montrer des signes de reprise. Toutefois, cette reprise demeure extrêmement fragile. Ainsi, le secteur de la construction s’est contracté de 1,0 % au premier trimestre.

Selon le FMI, la croissance économique est confrontée à un nouveau facteur négatif : la montée de l’incertitude mondiale et la récente flambée des prix de l’énergie. Les économistes du Fonds estiment que la reprise sera plus lente qu’anticipé auparavant, l’activité économique risquant de s’affaiblir à nouveau au deuxième trimestre.

Dans ces conditions, il est peu probable que la RBNZ souhaite exercer une pression agressive sur l’économie en enchaînant les relèvements de taux.

Un autre facteur plaidant en faveur de la prudence est l’assouplissement progressif du marché du travail. Bien que le chômage demeure relativement faible (en termes historiques), le rythme de croissance de l’emploi ralentit et les tensions salariales diminuent progressivement. En outre, la dynamique des salaires et les effets secondaires de l’inflation comptent parmi les indicateurs clés pour la RBNZ. Si les signes de refroidissement du marché du travail persistent, la nécessité (et la faisabilité) de nouvelles hausses de taux diminuera fortement.

La principale raison de la hausse de taux de juillet reste l’inflation, qui demeure au-dessus de l’objectif de la banque centrale. Il existe toutefois des « mais » notables à cet égard. L’indice des prix à la consommation en glissement annuel pour le premier trimestre s’est établi à 3,1 %, dépassant la fourchette cible de 1 à 3 % de la RBNZ. Selon les prévisions de la banque centrale, l’inflation globale devrait s’accélérer aux environs de 4,3 % au troisième trimestre, sous l’effet des chocs énergétiques, avant de refluer progressivement et de revenir dans la cible seulement d’ici 2027.

Il est cependant crucial de souligner qu’une part importante des tensions inflationnistes actuelles s’explique par des facteurs externes — en premier lieu la hausse des coûts de l’énergie — plutôt que par une surchauffe de la demande intérieure. Par conséquent, la RBNZ pourrait tout à fait mettre en avant le caractère largement temporaire du pic d’inflation actuel, surtout dans le contexte de la désescalade au Moyen-Orient et de la stabilisation subséquente du marché pétrolier. En d’autres termes, la banque centrale peut laisser entendre que les risques inflationnistes s’atténuent progressivement, ce qui rend la nécessité d’un resserrement monétaire supplémentaire beaucoup moins évidente.

Ainsi, à mon sens, la probabilité d’une « dovish hike » est assez élevée au vu du contexte fondamental actuel. Formellement, la banque centrale poursuivra sa lutte contre l’inflation ; toutefois, le communiqué d’accompagnement sera vraisemblablement formulé en des termes prudents. Le Comité évitera sans doute d’annoncer explicitement une prochaine hausse de taux, soulignera le caractère préventif du relèvement de juillet, mettra en avant les signes de refroidissement de la demande intérieure et insistera sur le fait que les décisions ultérieures dépendront entièrement de la dynamique de l’inflation, des tensions salariales et des anticipations d’inflation.

En d’autres termes, le marché a peu de chances de recevoir des signaux clairs concernant la poursuite prédéterminée du cycle de resserrement. En conséquence, la hausse de taux de juillet (déjà largement intégrée dans les cours) n’apportera pas un soutien significatif au dollar néo-zélandais.

D’un point de vue technique, la paire NZD/USD se situe sur le graphique quotidien entre la bande médiane et la bande inférieure de Bollinger, sous le nuage Kumo et la ligne Kijun-sen, mais au-dessus de la ligne Tenkan-sen. Il est conseillé d’envisager des positions vendeuses uniquement après que les vendeurs sur NZD/USD auront enfoncé la ligne Tenkan-sen (0,5670) et se seront installés en dessous de ce niveau de support. Dans ce cas, l’indicateur Ichimoku formera un signal baissier de « Parade of Lines », ouvrant la voie aux vendeurs vers le prochain seuil de prix à 0,5600, qui correspond à la bande inférieure de Bollinger sur l’unité de temps D1.