Alguém está lutando uma guerra, enquanto outro está colhendo os benefícios. À medida que o Oriente Médio mergulha em uma nova escalada do conflito, o dólar caminha para registrar sua melhor semana em um mês. A moeda norte-americana é negociada próxima do maior nível desde o início de julho. Os traders estão pagando por proteção antes da reunião do Federal Reserve (Fed) e, como de costume, os recursos fluem para o ativo de refúgio.

Donald Trump afirmou que está considerando um "ataque em grande escala" contra o Irã para forçar Teerã a firmar um acordo, dizendo que a República Islâmica "ainda não sofreu o suficiente". Os houthis responderam relatando ataques a petroleiros sauditas, o Estreito de Hormuz permanece praticamente fechado, e o petróleo ultrapassou US$ 100 por barril pela primeira vez em muito tempo. Segundo o Goldman Sachs, o dólar norte-americano está se tornando uma espécie de divisor entre exportadores líquidos e importadores líquidos de petróleo, e essa divisão vem sendo gradualmente precificada pelos mercados cambiais.

Mas não é apenas a geopolítica que está movimentando o EUR/USD. A volatilidade dos juros ganhou destaque. O rendimento dos Treasuries de 10 anos atingiu o maior nível desde janeiro de 2025. O mercado futuro atribui aproximadamente uma chance em três de o Fed elevar os juros em 25 pontos-base na próxima semana. Uma pesquisa da Bloomberg com 80 economistas ainda projeta um corte de 25 pontos-base na taxa básica de juros, mas apenas no terceiro trimestre de 2027 — um trimestre depois do previsto há um mês. A divergência entre o que está precificado pelo mercado e as projeções dos economistas está se tornando cada vez mais evidente.

Paralelamente, Washington colocou ainda mais lenha na fogueira da guerra comercial: os Estados Unidos estão impondo tarifas de 10% a 12,5% sobre importações provenientes da maioria de seus principais parceiros comerciais, em resposta à decisão da Suprema Corte de anular as tarifas anteriores.

Dinâmica da atividade empresarial europeia

À primeira vista, o euro tem motivos para otimismo. O PMI composto da zona do euro subiu inesperadamente para 51,9 em julho — a primeira leitura acima da marca de 50 desde março. A Alemanha ensaiou uma recuperação após três meses de contração, e a França registrou sua menor contração desde fevereiro. A S&P Global classificou o resultado como uma "retomada há muito aguardada" da atividade.

Ainda assim, a euforia pode ser de curta duração. Uma nova escalada no Oriente Médio e a alta dos preços do petróleo podem levar a economia da zona do euro a voltar à contração antes que a recuperação ainda incipiente ganhe impulso.

Assim, o dólar se beneficia simultaneamente de seu status de ativo de refúgio, de seu papel como proteção contra uma queda do S&P 500 e do rali nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos. A única munição do euro são os dados positivos — que podem não resistir à próxima escalada do conflito no Oriente Médio. Até quando a geopolítica continuará sustentando o dólar em patamares elevados?

Do ponto de vista técnico, no gráfico diário, o EUR/USD volta a testar o limite inferior da faixa de valor justo entre 1,138 e 1,145. Se os vendedores prevalecerem, os riscos de retomada da tendência de baixa aumentarão, abrindo espaço para novas vendas. Em contrapartida, um repique a partir do suporte em 1,138 serviria de gatilho para a abertura de posições compradas.