O ouro subiu 0,7%, para US$ 4.434,02 por onça, depois devolveu parte dos ganhos e agora é negociado em torno de US$ 4.392 por onça. A prata avançou 1%, para US$ 66,88, enquanto a platina e o paládio também registraram ganhos.

A força do ouro ontem não veio tanto do metal em si, mas de Tóquio. A moeda japonesa aproximou-se da máxima do ano frente ao dólar, dando sequência ao rali da semana passada em meio ao aumento das expectativas de uma alta dos juros pelo Banco do Japão. O ouro tradicionalmente se move de forma inversa ao dólar americano, e um dólar mais fraco torna automaticamente o metal mais atraente para compradores fora dos Estados Unidos.

Ao mesmo tempo, o metal enfrenta um limitador vindo do Oriente Médio. Interrupções prolongadas nos fluxos de energia pelo Estreito de Ormuz elevam os riscos inflacionários, e o Brent aproximou-se de US$ 100 por barril após novos confrontos entre os EUA e o Irã. Os traders precificam cerca de 60% de probabilidade de uma alta dos juros pelo Federal Reserve já na próxima semana, e o aperto da política monetária costuma penalizar um ativo sem rendimento como o ouro.

Isso cria um cenário em que dois canais puxam o metal em direções opostas. O canal cambial apoia o ouro por meio da fraqueza do dólar; o canal das taxas de juros o pressiona para baixo por meio das expectativas de inflação. Traders de curto prazo se beneficiam desse equilíbrio, ganhando com a volatilidade dentro de uma faixa estreita, enquanto investidores posicionais saem perdendo, à medida que suas apostas direcionais são constantemente reajustadas.

Isso significa que o potencial de alta do ouro está esgotado? Não creio que sim — e o comportamento do grande capital confirma isso. As compras dos bancos centrais e os temores de desvalorização remetem ao rali que levou o metal a um recorde próximo de US$ 5.600 em janeiro, e os maiores gestores globais vêm reconstruindo suas posições em ouro nas últimas semanas. Esses investidores compram não por causa da reunião de setembro, mas devido às dúvidas sobre a sustentabilidade fiscal e para diversificar suas carteiras e reduzir a exposição ao dólar.

No entanto, preços mais altos do petróleo sustentarão as preocupações inflacionárias, de modo que as leituras do índice de preços ao produtor (PPI) e do índice de preços ao consumidor (CPI) nos EUA, nesta semana, serão decisivas para determinar se o ouro pode estender os ganhos ou se a pressão voltará a aumentar.

Tecnicamente, o ouro permanece abaixo da média móvel de 200 dias e, desde o repique de julho a partir de cerca de US$ 4.000, tem sido negociado em uma faixa relativamente estreita em torno de US$ 4.400. Três meses de consolidação em meio a tantas notícias geopolíticas e monetárias são algo notável. O mercado reage consistentemente a cada sinal que chega, mas nenhum deles foi suficiente para mudar o regime.

É preciso um novo catalisador. Os dados de inflação desta semana podem ser esse catalisador — mas talvez não da forma como a maioria espera. Um relatório de inflação acima do esperado, paradoxalmente, poderia apoiar o ouro se o mercado o interpretar como prova de que o Fed é incapaz de combater um choque de energia, em vez de considerá-lo motivo para um aperto decisivo.

Eu sugeriria, de forma preliminar, que uma desinflação confirmada levaria o ouro para a região de US$ 4.500–4.550, enquanto dados de preços fortes podem mantê-lo na faixa atual, em vez de provocar a queda esperada.

Em relação ao cenário técnico atual do ouro, os compradores precisam recuperar a resistência mais próxima, em US$ 4.425. Isso permitiria mirar US$ 4.480, acima do qual um rompimento se tornaria bastante difícil. O alvo mais distante está próximo de US$ 4.540.

Se o ouro cair, os ursos tentarão assumir o controle de US$ 4.372. Se conseguirem, o rompimento dessa faixa representará um duro golpe para os touros e levará o ouro em direção à mínima de US$ 4.304, com possibilidade de chegar a US$ 4.249.