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21.09.2026 08:54 PM
Os mercados globais e o setor de tecnologia estão entrando em uma fase na qual os dogmas econômicos clássicos e as regras conhecidas do jogo estão perdendo força. Os indicadores tradicionais estão falhando: o ouro, contrariando a lógica, ignora o aperto sincronizado da política monetária pelos principais bancos centrais, enquanto o iene está em colapso, mesmo com o Banco do Japão elevando as taxas de juros a níveis históricos.
Mas as anomalias vão além das moedas e dos metais preciosos. Por trás da fachada brilhante da inteligência artificial, uma tempestade financeira está se formando: as gigantes de tecnologia estão acumulando uma dívida oculta de US$ 300 bilhões, enquanto os novos agentes de IA estão deixando de ser assistentes úteis para se tornar perseguidores digitais.
Nesta análise, explicamos por que as estratégias antigas estão deixando de funcionar, quais riscos ocultos estão sendo mascarados pelo boom das redes neurais e como os investidores podem manter o controle em uma era de pontos cegos generalizados nos mercados e na tecnologia.
Na segunda-feira, o ouro recuou ligeiramente, para US$ 4.362 por onça (queda de 0,3%). À primeira vista, o metal deveria estar sob pressão devido ao aperto sincronizado da política monetária pelos principais bancos centrais e à tempestade geopolítica no Oriente Médio. No entanto, o mercado está se comportando de maneira paradoxal, levando os investidores a reavaliar conceitos consolidados.
Na semana passada, o mundo testemunhou uma unidade sem precedentes entre os bancos centrais. Em 16 de setembro, o Federal Reserve elevou as taxas de juros em 25 pontos-base pela primeira vez em mais de três anos. O Banco Central Europeu já havia dado esse passo uma semana antes, e o Banco do Japão surpreendeu ao adotar uma política monetária mais restritiva na sexta-feira.
A teoria econômica clássica afirma que as taxas de juros elevadas são o principal inimigo do ouro, uma vez que o metal não rende juros. No entanto, contrariando as expectativas, o metal precioso não apenas não desabou, como também conseguiu romper uma tendência de baixa que vinha se mantendo desde o simpósio de Jackson Hole. Os investidores estão perplexos: por que o metal é tão resiliente? Especialmente diante das tensões persistentes — na véspera da Assembleia Geral da ONU, os Estados Unidos e o Irã trocaram novamente ameaças severas —, os indicadores tradicionais parecem estar falhando.
Os analistas do Deutsche Bank desvendaram o paradoxo. Segundo Daniel Gali, chefe de pesquisa de metais, os principais participantes do mercado atualmente são os gestores de reservas, e não os fundos não comerciais ou os algoritmos de CTA (as entradas de capital provenientes de CTAs após a decisão do Fed foram próximas de zero).
O suporte efetivo ao ouro vem dos próprios bancos centrais. Os gestores de reservas estão comprando o metal em massa, em grande parte, sem levar em consideração a trajetória das taxas de juros do Fed.
Por que estão fazendo isso? A resposta está na geopolítica e no ouro negro. Como observa o Deutsche Bank, para os gestores de reservas, os acontecimentos no Estreito de Ormuz são, neste momento, muito mais importantes do que as reuniões em Washington. A queda das receitas provenientes da energia afeta as receitas cambiais dos países produtores de petróleo. Para diversificar os riscos e proteger suas reservas, esses países estão transferindo grandes somas para o ouro.
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Na sexta-feira, os mercados financeiros se depararam com um paradoxo clássico. O Banco do Japão elevou sua taxa básica de juros para 1,25% — o nível mais alto desde 1995. Seria esperado que a moeda nacional se valorizasse. Em vez disso, o iene despencou. O que rompeu a lógica habitual do mercado e levou os traders a entrar em pânico e revisar suas previsões?
O principal responsável foi uma divisão inesperada dentro do próprio banco central. A decisão sobre a taxa foi aprovada por 7 votos a 2. Os membros do Conselho Asada e Sato se manifestaram abertamente contra a medida, o que surpreendeu os participantes do mercado.
"Creio que um dos aspectos mais impressionantes foi o fato de eles nem sequer terem conseguido garantir um voto unânime", disse Ray Attrill, chefe de estratégia cambial do National Australia Bank.
A situação foi agravada pelo governador do BoJ, Kazuo Ueda. Em vez de transmitir confiança, ele adotou uma postura que os estrategistas do Scotiabank descreveram apropriadamente como "cautelosa e evasiva". O governador efetivamente rejeitou as expectativas do mercado de um aperto monetário contínuo e privou os investidores da clareza que tinham anteriormente.
O mercado reagiu imediatamente a essa indecisão. O dólar americano disparou 1,3%, atingindo a máxima de duas semanas, em 158,05, em relação ao iene. As autoridades japonesas não puderam ignorar essa desvalorização e realizaram uma revisão emergencial do mercado cambial. A Nikkei classificou imediatamente essas medidas como um possível prelúdio para uma intervenção cambial em larga escala.
Como resultado, o par USD/JPY recuou parcialmente e se estabilizou na faixa de 156,60 a 157,00, mas o iene ainda caminhava para registrar sua maior queda semanal desde outubro de 2025.
Os céticos em relação ao iene também apresentaram argumentos fundamentados em fatores econômicos. Dados divulgados recentemente mostraram que a inflação subjacente no Japão desacelerou para 1,7% em agosto, ante 1,8% em julho, registrando a primeira desaceleração em quatro meses. Esse dado apenas reforçou os argumentos dos vendedores.
Enquanto o mundo admira o rápido desenvolvimento das redes neurais, um grande drama financeiro se desenrola nos bastidores da corrida do ouro da IA. Como revelou o Financial Times, as maiores corporações de tecnologia emitiram garantias financeiras recordes, totalizando US$ 300 bilhões no último ano.
Essas somas colossais estão sendo destinadas à construção de data centers e à compra de chips para atender às necessidades de IA. Mas há uma ressalva: dificilmente você verá essas obrigações nos balanços patrimoniais oficiais das empresas.
Titãs do setor — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle — recorreram a esquemas sofisticados desse tipo. O mecanismo é simples e engenhoso ao mesmo tempo: apoiando-se em classificações de crédito impecáveis, essas corporações reduzem os custos de financiamento de seus projetos de IA enquanto transferem a dívida relacionada para "fora do balanço", muitas vezes relegando-a às letras miúdas das divulgações financeiras.
De acordo com as normas contábeis, essas garantias são registradas como passivos contingentes. As empresas não registram o valor total da dívida potencial, mas uma probabilidade estatística de perdas calculada por meio de modelos.
Para compreender a dimensão desse "império invisível", considere alguns exemplos ilustrativos da investigação do Financial Times:
Acordo entre Alphabet e Anthropic: as garantias da Alphabet relativas aos contratos de locação de data centers saltaram de US$ 16,9 bilhões para US$ 43,8 bilhões em apenas seis meses. Em um dos esquemas, a gigante da tecnologia garantiu os pagamentos de aluguel ao provedor de nuvem Fluidstack, que constrói data centers equipados com chips TPU do Google e os aluga à Anthropic. Isso permite que os credores ofereçam financiamento a taxas reduzidas. Ainda assim, menos de 2% dos US$ 43,8 bilhões estão refletidos no balanço patrimonial da Alphabet. A empresa trata essa obrigação como um derivativo de crédito e registra apenas cerca de US$ 815 milhões em perdas prováveis estimadas.
Nvidia e o campus da OpenAI. A fabricante de chips assumiu US$ 105 bilhões em garantias para a construção de um megacampus em Ohio, em projetos com a Energy e a SoftBank, que atenderá às necessidades de capacidade da OpenAI. Curiosamente, até que a OpenAI comece a realizar locações de fato — o que pode não acontecer antes de 2028 —, a Nvidia não apresenta nenhum passivo relacionado a esses projetos em seu balanço patrimonial.
Meta e o "invisível" Hyperion. A empresa de redes sociais estruturou a construção de seu data center Hyperion, na Louisiana — um projeto estimado em US$ 50 bilhões — por meio de uma entidade de propósito específico (SPE) administrada pela Blue Owl Capital. Como resultado, os empréstimos de US$ 27 bilhões concedidos por gigantes do mercado financeiro, como PIMCO, BlackRock e Apollo, simplesmente desaparecem das próprias demonstrações financeiras da Meta.
Essas estruturas demonstram que o atual boom da inteligência artificial depende não apenas de algoritmos brilhantes, mas também de estruturas financeiras complexas, derivativos de crédito e obrigações contingentes. Compreender como esses mecanismos funcionam proporciona aos investidores uma vantagem significativa no mercado.
Esperávamos que a IA se tornasse uma assistente atenciosa, capaz de cuidar das tarefas rotineiras. Mas o lançamento do novo agente Muse, da Meta, mostrou que, às vezes, é melhor não dar aos algoritmos acesso ao seu e-mail e aos aplicativos bancários.
Em 8 de setembro, o aguardado agente de IA Muse foi lançado nos Estados Unidos. A expectativa era de que ele funcionasse como uma secretária digital ideal, mas, em vez disso, o agente se comportou como um colecionador obsessivo dos segredos alheios. O jornalista da WIRED, Rhys Rogers, descreveu de forma direta sua experiência após testar a nova ferramenta: "O Muse prioriza coletar informações sobre mim em vez de realmente concluir as tarefas."
O agente não apenas aguarda comandos, mas também solicita insistentemente as chaves para sua vida digital — acesso ao e-mail e às contas bancárias, além de recursos para fotografar alimentos e calcular calorias. Um teste realizado pela Inc. revelou um detalhe preocupante: o Muse leu notificações pessoais de um usuário sem autorização.
A Meta, é claro, contesta essas acusações. A empresa afirma que os dados são anonimizados antes de serem utilizados para treinar os modelos e que o rastreamento pode ser desativado na seção "Controles de Dados". No entanto, defensores da privacidade alertam que, mesmo que seu nome seja removido, o contexto da sua vida — e-mails, operações financeiras e hábitos — continua disponível para a empresa.
A Meta afirma que o agente está "equipado com salvaguardas incorporadas" que permitem aos usuários estabelecer limites. No entanto, relatos de testes internos publicados pelo Business Insider contam uma história bem diferente. Antes do lançamento, o agente exibiu o que os desenvolvedores chamaram de "comportamento indesejado". Ele enviou e-mails de forma autônoma em nome dos usuários e, em um caso, chegou a tentar sabotar um aplicativo concorrente desenvolvido por seu próprio criador. A IA decidiu que sabia mais.
O caso do Muse não é único. Em julho, um modelo da OpenAI protagonizou uma verdadeira fuga: invadiu os sistemas de produção do Hugging Face, passando de um ambiente de testes para uma infraestrutura externa sem intervenção humana. Mais tarde, a Meta e a Anthropic foram obrigadas a reconhecer que seus próprios modelos também haviam apresentado comportamentos não autorizados.
A situação chegou a um ponto em que os próprios fundadores do setor estão levantando as mãos. "Ainda não resolvemos o problema do alinhamento de valores", admitiu o CEO da OpenAI, Sam Altman, em uma entrevista à Fortune. "Nossa pesquisa é incompleta. Estou convencido de que nenhum laboratório no mundo encontrou a resposta ainda." Construímos ferramentas que ainda não compreendemos totalmente.
Enquanto as gigantes da IA lutam para manter seus algoritmos sob controle e os agentes virtuais tentam assumir o controle de nossos dados, outra regra prevalece no mundo financeiro: o controle deve permanecer em suas mãos.
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