«Иранский кейс» и инфляция в США – это ключевые фундаментальные темы, которые будут определять вектор движения валютной пары eur/usd на предстоящей неделе. Также в центре внимания трейдеров будут и иные макроэкономические релизы – индексы ZEW, отчёт по росту ВВП еврозоны, данные по розничным продажам в Соединенных Штатах. Кроме того, американский Сенат планирует провести решающие голосования по утверждению Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы.

Понедельник

Данные по инфляции в Поднебесной станут первым важным триггером недели. В понедельник в Китае будет опубликован индекс потребительских цен – один из ключевых индикаторов, отражающих состояние внутреннего спроса во второй по величине экономике мира. После февральского всплеска до 1,3% (двухлетний максимум), в марте показатель замедлился до 1,0%, не дотянув до прогнозных значений.

И судя по всему, в апреле CPI также продемонстрирует нисходящую динамику: согласно прогнозам большинства экспертов, показатель выйдет на отметке 0,9%, на фоне вялого потребительского спроса, продолжающегося кризиса на рынке недвижимости и сохраняющихся дефляционных процессов в ряде отраслей китайской экономики. Кроме того, в апреле, как правило, окончательно сходит на нет сезонный всплеск цен, связанный с празднованием Лунного Нового года. Если CPI в КНР окажется ниже 0,8%, такой результат может оказать опосредованную поддержку американской валюте, за счет усиления антирисковых настроений.

Вторник

В период европейской сессии вторника в Германии будут опубликованы индексы ZEW. Напомню, что в апреле индекс настроений в деловой среде резко ухудшился, опустившись до отметки -17, пункта, т.е. до минимального уровня с конца 2022 года. Аналогичную динамику продемонстрировал и общеевропейский индикатор (-20,4 пункта). Причины лежат на поверхности: затяжной ближневосточный конфликт, рост цен на энергоносители и ухудшение перспектив европейской промышленности.

По мнению большинства аналитиков, в этом месяце пессимистичные настроения только усилятся, на фоне высоких цен на энергию, слабого внутреннего спроса и ухудшения потребительских настроений. Немецкий индекс настроений в деловой среде от института ZEW должен выйти на отметке -19,1, общеевропейский – на уровне -21,6. Впрочем, определённую поддержку ожиданиям могут оказать устойчивость европейского рынка труда, надежды на смягчение политики ЕЦБ во втором полугодии, а также постепенная адаптация бизнеса к внешним шокам. Плюс ко всему, определённую роль может сыграть и дипломатический процесс между США и Ираном. Поэтому нельзя исключать умеренного восстановления индексов после апрельского провала. Если индексы ZEW выйдут в зелёной зоне, евро получит существенную поддержку – в том числе и в паре с гринбеком.

В период американской торговой сессии вторника в США будет опубликован наиболее важный релиз недели для трейдеров eur/usd. Мы узнаем апрельское значение индекса потребительских цен. Этот отчет сейчас имеет для рынка особое значение, поскольку инфляционный фактор вновь выходит на первый план в контексте дальнейших действий ФРС. Напомню, что мартовский отчет отразил противоречивую динамику: общий CPI ускорился до 3,3% г/г, тогда как стержневой индикатор (Core CPI) увеличился лишь незначительно – с отметки 2,5% до 2,6%.

Учитывая такую динамику, в этом месяце рынок будет оценивать, носил ли мартовский скачок временный характер или же инфляционное давление на Штатах начинает закрепляться. Особое внимание будет приковано к базовому индексу CPI, поскольку он отражает устойчивые инфляционные процессы. Если стержневой индикатор инфляции приблизится к трехпроцентной отметке, рынок окончательно откажется от ожиданий смягчения ДКП в обозримом будущем (на сегодняшний день вероятность снижения ставки до конца текущего года составляет 10-15%). В таком случае пара eur/usd может оказаться под давлением, на фоне расширения дифференциала доходностей между США и еврозоной.

Среда

В среду будет опубликована вторая оценка ВВП еврозоны за первый квартал, которая обычно носит уточняющий характер. Вторая оценка важна прежде всего тем, что подтверждает или же корректирует первоначальную картину экономической динамики. Изначальная оценка показала достаточно слабый рост показателя – всего на 0,1% кв/кв, сигнализируя о фактической стагнации экономики. В контексте второй оценки основной фокус рынка сместится не на сам факт слабого роста (это уже свершившийся факт, который учтен в ценах), а на возможные пересмотры компонентов ВВП. Например, сигналы по внутреннему спросу (ключевому фактору оценки устойчивости экономики еврозоны) и/или вклад промышленного сектора (особенно чувствительного к внешнему спросу и ситуации в мировой торговле). Если вторая оценка не отразит значимых пересмотров ключевых компонентов (что скорее всего и произойдет), трейдеры, вероятно, проигнорируют релиз.

В период американской сессии среды в Соединенных Штатах будет опубликован индекс цен производителей, который, как известно, является одним их ключевых опережающих индикаторов инфляционного давления в цепочке «производство – потребительские цены». В марте общий PPI резко ускорился – до 4,0% в годовом выражении. При этом базовый индекс остался на уровне предыдущего месяца (3,8% г/г), не формируя тем самым явного тренда на ускорение инфляции.

По большому счету, PPI – это «подтверждающий» инфляционный индикатор, который может либо усилить, либо смягчить реакцию рынка после публикации CPI. Сам по себе он вряд ли задаст тренд по паре eur/usd, но при этом он способен заметно усилить движение по гринбеку в уже сформированном направлении. Например, если стержневые индексы CPI и PPI «срезонируют», то есть ли отразят ускорение или же стагнацию (замедление) базовой инфляции.

Четверг

Наиболее важный макроэкономический релиз четверга – это отчет по изменению объема розничной торговли. Как известно, это один ключевых индикаторов потребительской активности, которая в свою очередь остается основным драйвером американской экономики. Общий объем розничной торговли вырос в марте на 1,7% (максимальный темп роста с марта 2025 года), после роста на 0,7% в феврале. В апреле темпы роста общего показателя должны замедлиться – до 0,6%. Однако основное внимание трейдеров будет приковано к динамике «контрольной группы» (объем розничных продаж без учета автомобилей, бензина и строительных материалов). В марте они выросли на 0,7% (при прогнозе 0,2%). Если и в апреле «ядро» показателя покажет рост выше 0,3% – 0,4%, доллар получит существенную поддержку, на фоне усиления ястребиных настроений.

Еще один немаловажный отчет четверга – Unemployment Claims. Еженедельные данные по первичным и повторным обращениям за пособием по безработице – один из самых оперативных индикаторов состояния американского рынка труда, поэтому резкие колебания или (тем более) формирование устойчивого тренда могут оказать значительное влияние на eur/usd. Впрочем, первичные заявки в последнее время колеблются в диапазоне 190-210 тысяч, оставаясь на исторически низких уровнях. Повторные заявки удерживаются в районе 1,76-1,8 млн, что также близко к многомесячным минимумам. Согласно прогнозам, по итогам текущей недели показатели останутся в рамках вышеуказанных диапазонов. Показатель прироста первичных заявок должен выйти на отметке 206 000, вторичных (продолжающихся) – 1,78 млн. Такой результат может оказать фоновую поддержку доллару, особенно если первичные заявки, вопреки прогнозам, окажутся ниже психологически важной 200-тысячной отметки.

Пятница

Экономический календарь пятницы не насыщен важными событиями. Интерес вызывает разве что производственный индекс Empire Manufacturing, который основан на опросе производителей района ФРБ Нью-Йорка. Этот показатель служит важным опережающим сигналом для общенационального производственного индекса ISM. В последние месяцы индекс Empire Manufacturing демонстрировал сильную волатильность: в марте он снизился до -0,2 пункта, тогда как в апреле подскочил до 11 пунктов, то есть до максимального своего значения с ноября прошлого года. При этом апрельское улучшение носило неоднозначный характер: рост новых заказов и поставок сопровождался усилением ценового давления и ухудшением бизнес-ожиданий. По мнению большинства аналитиков, в мае индекс останется на положительной территории, но замедлится до 7 пунктов. Такой результат может оказать фоновую (краткосрочную) поддержку американской валюте.

Кроме того, в пятницу в Штатах будут опубликованы данные по объему промышленного производства. Это важный макроэкономический индикатор который способен оказать влияние на eur/usd при значительных отклонениях от прогнозов. Промышленность США сейчас находится под влиянием нескольких разнонаправленных факторов (слабый внешний спрос, высокие процентные ставки, геополитическая неопределенность и т.д.). В марте объем промышленного производства сократился сразу на 0,5% (худший результат с осени 2024 года), тогда как в апреле ожидается небольшой рост – на 0,2%. Для долларовых быков важно, чтобы этот показатель оказался на положительной территории после мартовского провала.

Геополитика + Уорш

Несмотря на значимость макроэкономических отчетов, тон торгам на валютном рынке по-прежнему будет задавать геополитическая повестка, поэтому основное внимание трейдеров останется сосредоточено на переговорах между Соединенными Штатами и Ираном. По информации издания Axios, вчера в Майами состоялась встреча госсекретаря США Марко Рубио с премьер-министром Катара. Отмечается, что Доха сейчас активно работает «за кулисами» и является важным посредником благодаря своим тесным контактам с Тегераном. По данным инсайдеров, встреча была посвящена пути достижения меморандума о взаимопонимании по прекращению войны.

Кроме того, по информации издания The Wall Street Journal, очные переговоры США и Ирана могут возобновиться в Исламабаде уже на следующей неделе. Если данная информация подтвердится, на рынке снова возрастёт интерес к риску, позволив покупателям eur/usd «покорить» 18-ю фигуру. И наоборот – эскалационные сигналы о пробуксовке дипломатического процесса окажут поддержку безопасному доллару.

Определённое влияние на пару eur/usd может оказать и «фактор Уорша» – но только в том случае, если Конгресс провалит голосование по его кандидатуре. 11 мая Сенат должен проголосовать по процедурному вопросу (необходимому для прекращения дебатов и перехода к финальному голосованию), после чего до конца недели ожидается окончательное утверждение Уорша на должность председателя ФРС полным составом верхней палаты Конгресса. Вероятность реализации этого сценария практически стопроцентная, поэтому сам факт утверждения трейдеры, вероятно, проигнорируют. Реальное влияние на рынок начнут оказывать первые заявления Уорша в должности главы Федрезерва – но это, как говорится, уже совсем другая история.