*另見：XAU/USD 的交易指標

市場目前處於觀望狀態，等待本週幾項關鍵事件——主要央行的會議，這些會議將在石油衝擊與地緣政治不確定性背景下，決定未來的貨幣政策走向。

與此同時，黃金仍展現出令許多投資者感到困惑的走勢：儘管美元走弱、且中東衝突升級，這種貴金屬依然維持在一個相對狹窄的區間內，在具有心理意義的 5000.00 整數關口附近徘徊。

美元指數 USDX 已自 100.00 這一心理關口向下回調。

然而，黃金並未能把握這一經典的上漲良機，價格幾乎沒有變化。該貴金屬的價格目前在5000.00上方略作整理，在昨日跌至週內低點後，於4970.00–5040.00區間內波動。

從1小時圖的技術形態來看，整體仍偏空：價格依然位於200期EMA（5100.00）之下，而在4小時圖上也低於200期EMA（5040.00），這兩道均線構成當前的第一道及最近阻力位。

為什麼金價不漲？三大關鍵原因

1. 對聯準會升降息預期出現鷹派逆轉

黃金價格出現矛盾走勢的主要原因，是市場對聯準會貨幣政策預期出現了根本性的修正。自從伊朗戰事在兩個半星期前爆發以來，金價大約下跌了 5%，同時美元明顯走強。不過，問題不僅在於美元走勢。

截至上週末，聯準會利率期貨已不再反映年底前哪怕 25 個基點的降息空間。這意味著，自衝突爆發以來，市場原先預期的將近 50 個基點降息已被完全「刪除」。根據 CME FedWatch 工具，目前市場預期聯準會在 3 月、4 月、6 月和 7 月都將按兵不動，而 9 月被視為最早可能啟動降息的時點，但機率僅約 40%。

因此，隨著市場對美國迅速降息的預期消退，黃金所承受的壓力進一步加劇。中東衝突升級所帶來的通脹風險上升，促使市場重新評估既有預測。

2. 石油衝擊與通脹預期

在經歷短暫回落後，投資人開始評估能源供應中斷的影響，油價再度上行。由於戰事影響，約占全球供應約 20% 的霍爾木茲海峽原油運輸幾乎陷入停滯。

在伊朗攻擊波斯灣多國目標（包括阿拉伯聯合大公國的重要能源設施）後，緊張局勢進一步升級。美國總統 Donald Trump 威脅將擴大對伊朗石油基礎設施的打擊，並呼籲其他國家協助確保海峽安全。

石油市場分析師警告，若衝突持續時間拉長，油價可能被推升至每桶 100–120 美元，這將加大通脹壓力並拖累全球經濟成長。能源價格上漲會推高全球經濟體的運輸與生產成本，進而助長通貨膨脹。諷刺的是，這些通脹風險反而促使聯準會維持偏緊的政策立場，從而對黃金形成壓力。

3. 對海峽行動的國際支持有限

總統 Trump 呼籲其他國家協助確保霍爾木茲海峽的安全，敦促倚賴此航道的國家支持美方行動。然而，國際支持依然有限：

• 日本防衛大臣表示，沒有派遣艦艇的計畫
• 英國首相 Keir Starmer 指出，英國「不會被捲入一場更大規模的戰爭」
• 西班牙外交部長則表示：「我們不能做任何會進一步增加緊張或升級的事情」

國際海事組織秘書長 Arsenio Dominguez 表示，經由海峽的海軍護航行動並不能「百分之百」保證船舶安全，而軍事協助「不是長期或可持續的解決方案」。

這種有限的支持，降低了黃金價格中的地緣政治溢價，因為市場並未看到一場涉及全球聯盟、快速升級衝突的明顯前景。

央行會議：本週的核心事件

主要央行即將作出的政策決策——聯準會、ECB、英國央行、日本央行、加拿大央行以及瑞士央行——恰逢全球市場特別敏感的時刻。

雖然普遍預期各方將維持利率在目前水準，但重點將放在政策聲明與意向，以及決策者如何在高油價引發對通脹壓力再度升溫的憂慮之下，評估未來政策路徑。

週三的 FOMC 會議將成為黃金的關鍵催化因素。市場預期利率將維持在 3.75%，但更新的經濟預測（SEP）、點陣圖以及 Jerome Powell 的記者會，將被仔細解讀，以尋找利率路徑任何可能的變化。較高的實質債券殖利率（TIPS）提高了持有黃金的機會成本，因為黃金本身不產生利息收入。

如果聯準會釋出偏「鷹派」的信號，將透過美元走強與實質殖利率上升對黃金施壓；相反，任何偏「鴿派」的暗示都可能重燃黃金的漲勢。

市場預計英國央行在週四會議上也會將利率維持在 3.75%，並把寬鬆預期進一步後移。日本央行、加拿大央行及其他央行也將評估油價衝擊對各自經濟體通膨的影響。各央行在態度上的一致謹慎，形成了一個黃金難以獲得強勁支撐的背景環境。

結論

黃金市場正處於一個特殊的時刻：傳統利多因素——疲弱的美元與地緣政治緊張——被對聯準會貨幣政策預期的劇烈重估所抵消。自伊朗戰事爆發以來，市場已將近 50 個基點的降息預期從價格中剔除，從根本上改變了這項零孳息資產的處境。

4970.00–5040.00 的關鍵區間，將在未來幾天成為決定性區域。聯準會會議及 Jerome Powell 的說辭，將決定黃金能否守住 5000.00 這一道心理關卡，還是將恢復向 4930.00–4850.00 的修正。任何關於維持偏緊政策的暗示，都可能把金價推向區間下緣；而謹慎偏「鴿派」的信號，則可能引發金價反彈至 5160.00–5200.00 甚至更高。

在任何情況下，波動性都將維持在高檔。投資者應密切關注霍爾木茲海峽周邊外交接觸的進展、通膨數據，以及最重要的，各國央行的說法——也就是它們如何解讀經濟成長放緩與油價衝擊所帶來通膨風險的組合。能夠將短期噪音與長期趨勢區分開來的投資者，將更有可能取得成功。結構性因素持續顯示，指數在今年上半年有潛力升至 5300.00–5350.00，到下半年則有望再創 5600.00 以上的新高（前提是 Fed 維持溫和的措辭與立場），但通往這些水準的道路將十分艱辛。