ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมขยับขึ้น 0.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อน ขณะที่อัตราการเปลี่ยนแปลงแบบปีต่อปีชะลอลงมาอยู่ที่ 3.4% จาก 3.5% ในเดือนมิถุนายน ส่วนดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ทรงตัวเมื่อเทียบรายเดือน โดยอัตราการเติบโตแบบปีต่อปีอยู่ที่ 4.7% เทียบกับ 5.5% ในเดือนมิถุนายน นี่เป็นเดือนที่สองติดต่อกันที่แรงกดดันเงินเฟ้อลดลง สะท้อนให้เห็นถึงแรงกระแทกด้านเงินเฟ้อจากราคาพลังงานที่พุ่งขึ้นก่อนหน้าเริ่มจางหายไป

สัญญาณที่น่ากังวลที่สุดคือยอดค้าปลีกที่ลดลง 0.6% แบบเดือนต่อเดือนในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นการหดตัวแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 การลดลงดังกล่าวลบล้างการเติบโต 0.2% ในเดือนมิถุนายนไปทั้งหมด และแย่กว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ค่อนข้างมาก อุปสงค์จากผู้บริโภคที่อ่อนแอเป็นสัญญาณเตือนชัดเจนสำหรับเศรษฐกิจที่การบริโภคถือเป็นเครื่องยนต์หลักในการขับเคลื่อนการเติบโตมาโดยตลอด

ข้อมูลเบื้องต้นจากการสำรวจเดือนสิงหาคมของ University of Michigan ระบุว่า ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงมาอยู่ที่ 51.0 จากระดับ 55.2 ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน ดัชนีคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจของผู้บริโภคก็ลดลงเช่นกัน จาก 55.4 เหลือ 50.6 จุด ความคาดหวังเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง: การคาดการณ์เงินเฟ้อหนึ่งปีข้างหน้าขยับขึ้นจาก 4.2% เป็น 4.3% ขณะที่การคาดการณ์เงินเฟ้อระยะห้าปีทรงตัวที่ 3.3%

ข้อมูลเหล่านี้ถูกเสริมด้วยตัวเลขการจ้างงานที่อ่อนแอจากรายงานวันที่ 7 สิงหาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าจำนวนตำแหน่งงานลดลง 23,000 ตำแหน่ง ในขณะที่ก่อนหน้านี้ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น

การประกาศตัวเลขเศรษฐกิจชุดนี้ทำให้การคาดการณ์นโยบายการเงินพลิกผันอย่างรุนแรง ตามข้อมูลของ CME FedWatch ความน่าจะเป็นที่ Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนกันยายนลดลงมาเหลือราว 30% เมื่อเทียบกับหนึ่งเดือนก่อน ซึ่งอยู่ที่ 50% และในเดือนกรกฎาคมซึ่งเคยขึ้นไปถึง 75% ขณะนี้ตลาดเลื่อนความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยออกไปเป็นการประชุมเดือนธันวาคมแทน

การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ถือว่าน่าจับตา ภายในเวลาไม่กี่สัปดาห์ ตลาดได้ลบ “ส่วนเพิ่มเชิงเหยี่ยว” ที่สะสมมาตั้งแต่การแต่งตั้ง Kevin Warsh เป็นประธาน Fed ออกไปจนหมด ดัชนีดอลลาร์ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน ขณะที่ตลาดหุ้นตอบรับในเชิงบวก โดยดัชนี S&P 500 ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาล

ในขณะที่ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคกดดันค่าเงินดอลลาร์ ด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นปัจจัยหนุน ความขัดแย้งบริเวณช่องแคบฮอร์มุซเข้าสู่ระยะใหม่ ข้อตกลงหยุดยิงชั่วคราวสิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 8 สิงหาคม และการเจรจาเพื่อขยายเวลายังคงชะงักงัน Iran ซึ่งเพิ่งปรับเปลี่ยนผู้นำระดับสูงทั้งฝ่ายทหารและการเมืองจนทำให้ฝ่ายสายเหยี่ยวมีอิทธิพลมากขึ้น ดูเหมือนเตรียมพร้อมสำหรับการเผชิญหน้าระยะยาว

รัฐบาลของ Trump กำลังเผชิญกับทางเลือกที่ลำบาก เป้าหมายที่ประกาศต่อสาธารณะ — การป้องกันไม่ให้ Iran ได้ครอบครองอาวุธนิวเคลียร์ — กำลังเลือนหายไปเรื่อย ๆ และเริ่มเห็นได้ชัดมากขึ้นว่าจริง ๆ แล้วเป้าหมายของสหรัฐคือการฟื้นอำนาจควบคุมช่องแคบยุทธศาสตร์แห่งนี้ และให้ได้มาซึ่งสิทธิในการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการเดินเรือผ่านช่องแคบดังกล่าว

อิหร่านเลือกเดินหน้าในสงครามเศรษฐกิจ การควบคุมช่องแคบแห่งนี้ทำให้เตหะรานสามารถบีบอุปทานน้ำมันของโลก ดันราคาให้สูงขึ้น และสร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจโลก ยุทธศาสตร์ของอิหร่านคือบีบให้สหรัฐยอมถอยภายใต้แรงกดดันจากราคาพลังงานที่พุ่งสูง ดังที่นักวิเคราะห์จาก International Crisis Group ระบุว่า “เตหะรานได้เรียนรู้บทเรียนแล้ว: ถ้าคุณยืนหยัดนานพอ สหรัฐจะเป็นฝ่ายเปลี่ยนท่าทีไปก่อน”

ที่น่าสนใจก็คือ ไม่ว่าผลลัพธ์จะออกมาแบบไหน ดอลลาร์อาจยังคงรักษาสถานะของตัวเองไว้ได้ หากสหรัฐสามารถบีบให้อิหร่านถอยและกู้คืนการควบคุมช่องแคบได้ นั่นจะยิ่งเสริมอิทธิพลทางภูมิรัฐศาสตร์ของอเมริกาและความเชื่อมั่นในดอลลาร์ หากความขัดแย้งยืดเยื้อและราคาน้ำมันทรงตัวในระดับสูง ความเสียหายทางเศรษฐกิจต่อยุโรป ญี่ปุ่น และจีน — ซึ่งต่างพึ่งพาการนำเข้าพลังงาน — จะรุนแรงกว่าสหรัฐเสียอีก ซึ่งอาจยิ่งส่งผลในทางกลับกันให้ดอลลาร์ได้รับแรงหนุนในฐานะทั้งสกุลเงินหลบภัย และสกุลเงินของประเทศที่ได้รับผลกระทบน้อยกว่าเมื่อเทียบกัน

ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่อ่อนแอกดดันค่าเงินดอลลาร์ ขณะที่ยูโรได้รับแรงหนุนจากดุลการค้าเชิงบวกของยูโรโซน ความต้องการเงินเยนของญี่ปุ่นในฐานะสินทรัพย์เชิงป้องกันน่าจะจำกัดการปรับขึ้นของคู่เงิน USD/JPY

ดอลลาร์สหรัฐกำลังติดอยู่ท่ามกลางแรงกดดันที่สวนทางกัน ด้านหนึ่งคือข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอและการปรับลดความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ที่กดดันดัชนีให้ปรับตัวลง แต่อีกด้านคือความเผชิญหน้าทางภูมิรัฐศาสตร์กับอิหร่าน ซึ่งช่วยพยุงไม่ให้ดอลลาร์ร่วงลงมากเกินไป

สองปัจจัยที่จะมีบทบาทชี้ขาดในสัปดาห์ที่จะถึงนี้ ได้แก่:

1. การประชุม Fed เดือนกันยายน ตลาดกำหนดราคาความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยไว้เพียง 30–35% หากมีข้อมูลที่อ่อนแอออกมาเพิ่มเติม ความน่าจะเป็นนั้นก็จะยิ่งลดลง ซึ่งเป็นปัจจัยลบต่อดอลลาร์
2. สถานการณ์รอบช่องแคบฮอร์มุซ การพักรบไม่ได้รับการขยายเวลา อิหร่านกำลังเพิ่มแรงกดดันทางทหาร และสหรัฐกำลังกำหนดบทบาทของตนเหนือช่องแคบ การยกระดับความตึงเครียดยังคงหนุนให้มีความต้องการดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์หลบภัย

สมมติฐานฐานคือดัชนีดอลลาร์ (DXY) จะเคลื่อนไหวสะสมต่อไปในกรอบ 99–100 โดยมีความเสี่ยงต่อการหลุดลงด้านล่างหากมีข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอออกมาเพิ่มเติม ดอลลาร์อาจได้รับแรงหนุนจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ แต่หากจะให้ทะลุระดับ 100 ขึ้นไปได้อย่างมั่นคง จำเป็นต้องมีอย่างใดอย่างหนึ่ง คือ การเปลี่ยนท่าทีของ Fed ไปในเชิงเข้มงวดอย่างชัดเจน หรือการยกระดับความตึงเครียดอย่างมีนัยสำคัญจนทำให้ดอลลาร์กลายเป็นสกุลเงินหลบภัยหลักเพียงสกุลเดียว