كل الأشياء الجيدة لا بد أن تنتهي، حتى الارتفاع الجامح في أسهم مصنّعي الرقائق. فقد هبط مؤشر Philadelphia Semiconductor، الذي سجّل أفضل ربع سنوي له على الإطلاق وارتفع بنحو 74% منذ بداية العام حتى تاريخه، بأكثر من 4.5%. حتى الأرباح القياسية لدى Samsung Electronics لم تمنع المستثمرين من البيع. ومع ذلك، أغلق معظم مكونات مؤشر S&P 500 على ارتفاع — إذ اختار السوق نمط تدوير للسيولة بدلاً من الاستسلام الكامل.

مؤشر Nasdaq 100 يقترب من جلسته السابعة على التوالي التي يسجّل فيها تحركات تتجاوز 1% صعوداً أو هبوطاً — وهو تسلسل لم يُشهد منذ أغسطس 2024. المستثمرون متوترون لكنهم لا يندفعون نحو الخروج الجماعي. وترى Citi أن تمركز المستثمرين في الأسهم الأمريكية لا يزال يتحسن بفضل تغطية المراكز القصيرة في مؤشر S&P 500 وتدفّق رؤوس الأموال طويلة الأجل إلى Nasdaq 100 وRussell 2000. لم يستسلم بعد لا المتفائلون ولا المتشائمون.

لدى Goldman Sachs رؤية مختلفة. فالمصرف يعتقد أن الشركات كثيفة رأس المال مهيّأة للتفوق على الشركات التي تستند قيمتها أساساً إلى الأفراد والسلع الرقمية. ولا يزال المستثمرون يقلّلون من شأن بيئة تستعيد فيها البنية التحتية والأصول المادية أهميتها الاستراتيجية.

تظل UBS متفائلة بقصة نمو الذكاء الاصطناعي ولا تتخلى عن قطاع أشباه الموصلات، لكنها تحذر من أن المرحلة التالية من موجة الصعود ستوسّع قائمة الأسهم القيادية في السوق. وترى المؤسسة أن التصحيح الأخير يمثل فترة تسطّح تمتد من أربعة إلى ستة أسابيع، وتوقفاً مؤقتاً بعد الارتفاع السريع في أبريل ومايو.

ديناميكيات مؤشر S&P 500 و"hyperscalers" ومصنّعي الرقائق

تدعو Morgan Stanley المستثمرين إلى العودة إلى أسهم Magnificent Seven؛ فأسهم أشباه الموصلات في حالة تشبع شرائي واضح، وأصبح من الأصعب تحديد الرابحين على المدى الطويل في سباق الذكاء الاصطناعي. بيانات مطلع العام لا تصب في مصلحة أسهم الشركات العملاقة ذات القيمة السوقية الضخمة؛ إذ لم يرتفع مؤشر MAG‑7 من Bloomberg سوى بنحو 1% منذ بداية العام، في حين حقق مؤشر S&P 500 المرجّح بالقيمة السوقية مكاسب قدرها 9.8%، ونسخته ذات الأوزان المتساوية 12%.

تبدأ موسم إعلانات الأرباح الأسبوع المقبل مع صدور تقارير كبرى البنوك. يتمثّل الخطر الرئيسي في احتمال عجز شركات الحوسبة السحابية الضخمة (hyperscalers) عن تلبية توقعات المحللين المبالغ فيها بشأن نفقات رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي.

عادت الجغرافيا السياسية إلى الواجهة. فقد ألغت وزارة الخزانة الأمريكية الترخيص بشراء النفط الإيراني ردًا على هجمات استهدفت ناقلات في مضيق هرمز، ما دفع خام Brent نحو مستوى 76 دولارًا للبرميل. كما أدّت ارتفاعات توقعات التضخم إلى دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للصعود.

باختصار، يتأرجح سوق الأسهم الأمريكي بين الإيمان بإمكانات الذكاء الاصطناعي والتحفظ قبيل موسم إعلانات الأرباح. وقد يكون الانتقال نحو الأصول "الحقيقية" أكثر من مجرد حركة عابرة — إذ ربما يمثل بداية اتجاه جديد إذا عجزت شركات hyperscalers عن مفاجأة السوق إيجابياً.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 عاد إلى منطقة صراع حول القيمة العادلة عند 7,500. البقاء دون هذا المستوى لفترة مستمرة سيزيد من مخاطر حدوث تصحيح، ويفتح الباب أمام عمليات بيع باتجاه 7,370 و7,290. في المقابل، فإن تفوق المشترين سيُمهّد الطريق لبناء مراكز شراء طويلة الأجل.