البطء والثبات يؤديان إلى الفوز في السباق. يبدو أن هذا المثل ينطبق على الدولار الأمريكي في الأيام الأخيرة: لم ينهَر دفعة واحدة، بل تراجع بهدوء إلى أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر. مؤشر USD يتراجع للجلسة الثالثة على التوالي، والسبب كلاسيكي — السوق توقّف عن الإيمان بإمكانية رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

المتداولون خفّضوا احتمالات تشديد السياسة النقدية في سبتمبر إلى واحد من ثلاثة، في حين أنها كانت تتجاوز 75% في نهاية يوليو. بيانات التوظيف والتضخم الضعيفة لشهر يوليو، إضافة إلى مبيعات التجزئة البطيئة بشكل مفاجئ، جرّدت الدولار الأمريكي من حجته الرئيسية — الثقة في قوته الذاتية.

توقعات سعر فائدة الأموال الفيدرالية

لكن من المبكر جدًا إعلان وفاة الدولار الأمريكي. ترى Brown Brothers Harriman أن البيانات الأقوى يمكن أن تعيد بريق الدولار إذا أكدت ميزة نمو الاقتصاد الأمريكي. هناك ما يكفي من المحفزات المحتملة هذا الأسبوع: محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر يوليو يصدر يوم الأربعاء، وبيانات مؤشرات مديري المشتريات العالمية تصدر يوم الجمعة. تحذّر ING من أنه سيكون من الصعب على السوق العودة إلى موقف متفائل تجاه الدولار الأمريكي إذا أوحى محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة أن لجنة تحديد أسعار الفائدة تستعد للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في المرحلة المقبلة.

سوق العقود الآجلة متشكك: العقود الشهرية انقلبت ضد الدولار الأمريكي للمرة الأولى منذ أواخر فبراير، رغم أن العقود الأطول أجلاً ما زالت تحتفظ بالتفاؤل. وتقول HSBC بصراحة إن الطريق أمام الدولار الأمريكي يعد بأن يكون مليئًا بالمطبات.

كان النفط يدعم مؤشر الدولار الأمريكي، لكن هذا الركن بدأ هو الآخر يهتز — فخام Brent عالق في نطاق 80–90 دولارًا. في الواقع، الإمدادات من الشرق الأوسط أكبر بكثير مما يُعتقد عادة. تقوم الناقلات بهدوء بإعادة شحن البراميل في خليج عُمان، متجاوزة مضيق هرمز المغلق رسميًا، وتقول المصادر إن الأحجام تفوق تقديرات السوق بنحو 4 ملايين برميل يوميًا. قدّر وزير الطاقة الأمريكي Chris Wright عبور النفط عبر هرمز بنحو 9 ملايين برميل يوميًا — أي ما يقارب نصف مستوى ما قبل الأزمة البالغ 20 مليون برميل يوميًا. وقد جنّبت هذه اللوجستيات الهادئة الأسواق الصدمة التي كان يُخشى وقوعها إذا تصاعد الصراع مع إيران.

التضخم يعتمد على النفط، والتضخم يحدد أسعار الفائدة، وأسعار الفائدة تحدد مصير زوج اليورو/الدولار. تتوقع Goldman Sachs Research نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 2.1% في الربع الرابع من عام 2026، وأن ينهي معدل البطالة العام عند 4.4%، وأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسية في نطاق 3.5–3.75% حتى نهاية العام. ومن المتوقع أن ينمو اقتصاد منطقة اليورو بنسبة متواضعة تبلغ 0.8%، لكن Goldman ترى أن البنك المركزي الأوروبي سيضيف مع ذلك 25 نقطة أساس في سبتمبر، رافعًا سعر الفائدة إلى ذروته عند 2.5%، مع ميل المخاطر نحو مزيد من التشديد.

هذا يخلق تفرعًا لافتًا: الفيدرالي يتوقف عن الرفع بينما يواصل البنك المركزي الأوروبي الصعود. هذا التباين من المفترض أن يكون في صالح اليورو. لكن هل سيقتنع السوق بذلك قبل يومي الأربعاء والجمعة؟

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، يواصل زوج EUR/USD تفعيل نموذج Wolfe Wave مع أهداف فوق مستوى 1.200. إن الإغلاق فوق الحد العلوي لنطاق القيمة العادلة (1.141–1.158) سيسمح بزيادة أحجام صفقات الشراء المفتوحة من مستوى 1.154.