Chậm mà chắc thì sẽ thắng cuộc. Câu tục ngữ đó dường như rất hợp với đồng đô la Mỹ trong những ngày gần đây: nó không sụp đổ trong một lần, mà lặng lẽ trượt xuống mức thấp nhất trong ba tháng. Chỉ số USD đã giảm phiên thứ ba liên tiếp, và lý do thì rất kinh điển — thị trường đã ngừng tin vào khả năng tăng lãi suất federal funds rate.

Các nhà giao dịch đã giảm xác suất chính sách tiền tệ bị thắt chặt vào tháng 9 xuống còn một phần ba, trong khi vào cuối tháng 7 con số này vượt quá 75%. Dữ liệu yếu về việc làm và lạm phát trong tháng 7, cộng với doanh số bán lẻ chững lại bất ngờ, đã tước đi của đồng đô la Mỹ lập luận chính — niềm tin vào sức mạnh của chính nó.

Triển vọng federal funds rate

Nhưng còn quá sớm để “chôn vùi” đồng bạc xanh. Brown Brothers Harriman cho rằng các số liệu kinh tế mạnh hơn có thể giúp đồng USD lấy lại sức hút nếu chúng xác nhận lợi thế tăng trưởng của kinh tế Mỹ. Có khá nhiều yếu tố có thể trở thành chất xúc tác trong tuần này: biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 sẽ được công bố vào thứ Tư và loạt số liệu PMI toàn cầu vào thứ Sáu. ING cảnh báo rằng thị trường sẽ khó quay lại quan điểm “bullish” với USD nếu biên bản FOMC cho thấy ủy ban quyết định lãi suất đang sẵn sàng giữ nguyên lãi suất trong thời gian tới.

Thị trường hợp đồng tương lai tỏ ra hoài nghi: các hợp đồng theo tháng đã quay sang bất lợi cho đồng USD lần đầu tiên kể từ cuối tháng 2, dù các hợp đồng dài hạn hơn vẫn duy trì tâm lý lạc quan. HSBC thẳng thắn nhận định con đường phía trước của đồng bạc xanh hứa hẹn sẽ nhiều gập ghềnh.

Trước đây, giá dầu từng là yếu tố hỗ trợ cho chỉ số USD, nhưng trụ cột này cũng đang lung lay — Brent mắc kẹt trong vùng 80–90 USD. Thực tế, nguồn cung từ Trung Đông lớn hơn nhiều so với nhận định thông thường. Các tàu chở dầu âm thầm trung chuyển hàng ở Vịnh Oman, lách qua eo biển Hormuz vốn được xem là gần như “đóng cửa”, và theo các nguồn tin, khối lượng này vượt ước tính của thị trường khoảng 4 triệu thùng/ngày. Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Chris Wright ước tính lượng dầu đi qua Hormuz ở mức 9 triệu thùng/ngày — gần bằng một nửa so với mức 20 triệu thùng/ngày trước khủng hoảng. Hoạt động hậu cần “âm thầm” này đã giúp thị trường tránh được cú sốc mà trước đó người ta lo ngại sẽ xảy ra nếu xung đột với Iran leo thang.

Lạm phát phụ thuộc vào giá dầu, lạm phát quyết định lãi suất, và lãi suất lại định đoạt số phận của tỷ giá EUR/USD. Goldman Sachs Research dự báo GDP Mỹ sẽ tăng trưởng 2,1% trong quý 4/2026, tỷ lệ thất nghiệp kết năm ở mức 4,4%, và Fed giữ lãi suất chính sách trong vùng 3,5–3,75% đến cuối năm. Khu vực đồng euro được kỳ vọng chỉ tăng trưởng khiêm tốn 0,8%, nhưng Goldman cho rằng ECB vẫn sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản trong tháng 9, đưa lãi suất lên đỉnh 2,5%, với rủi ro nghiêng về kịch bản tiếp tục thắt chặt.

Điều đó tạo ra một bước ngoặt thú vị: Fed tạm dừng trong khi ECB tiếp tục tăng lãi suất. Sự phân kỳ này dường như sẽ có lợi cho đồng euro. Nhưng liệu thị trường có tin vào điều đó trước thứ Tư và thứ Sáu hay không?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD vẫn đang tiếp tục hình thành mô hình Wolfe Wave với các mục tiêu trên 1,200. Một mức giá đóng cửa trên dải trên của vùng giá trị hợp lý (1,141–1,158) sẽ cho phép gia tăng các vị thế mua đã mở từ 1,154.