صمد الذهب أمام رياح معاكسة في السوق لفترة طويلة، وبذل جهودًا كبيرة للحفاظ على مكاسبه في ظل قوة الدولار الأمريكي وارتفاع عوائد سندات الخزانة. إلا أنه ما إن هدأت هذه الرياح المعاكسة، حتى بدأ المعدن الثمين يتراجع على نحو غير متوقع. فهل استنفد زخمَه بالفعل؟

تواصل عوائد سندات الخزانة التراجع عن قممها الأخيرة في ظل عزوف عن المخاطرة تغذّيه المخاوف من فقاعة محتملة في مجال الذكاء الاصطناعي، إلى جانب مؤشرات على تباطؤ الاقتصاد الأمريكي. فقد هبطت مبيعات المنازل المعلقة إلى مستوى قياسي متدنٍّ، في حين تراجعت بدايات الإسكان في سبتمبر لتقترب من أدنى مستوياتها منذ فترة الجائحة. سياسة التشديد النقدي التي ينتهجها مجلس الاحتياطي الفيدرالي تضغط على سوق الإسكان، وإذا استمرت هذه الأوضاع، فقد ينزلق الاقتصاد في نهاية المطاف إلى ركود.

أسعار الذهب وعوائد سندات الخزانة

ومع ذلك، فإن الذهب، الذي يتراجع عادةً عندما ترتفع عوائد السندات، لا يرتفع الآن رغم انخفاض هذه العوائد. يبدو أن المعدن النفيس ينظر إلى ما هو أبعد من تحركات السوق قصيرة الأجل. تتوقع الأسواق وخبراء Reuters أن يقوم Fed بإيقاف دورة تشديده النقدي في أكتوبر قبل استئنافها في ديسمبر. في الوقت نفسه، يتوقع حوالي 41% من المشاركين في الاستطلاع رفعين إضافيين لأسعار الفائدة في عام 2027، ما يرفع السعر إلى 4.75%. في استطلاع سبتمبر، كان 20% فقط يتبنون هذا الرأي.

الحجة الرئيسية لصالح دورة أطول من التشديد النقدي هي ارتفاع أسعار النفط. ووفقًا لشركة Kpler، فقد تجاوزت شحنات النفط من الشرق الأوسط مستويات ما قبل الحرب، مع ارتفاع حصة التدفقات التي تتجاوز مضيق هرمز من 17% إلى 40%. في الظروف العادية، كان من المتوقع أن تنخفض أسعار خام Brent. إلا أن المخاوف من تصعيد الصراع، والانخفاض السريع في المخزون العالمي الذي يوفر هامش الأمان، وارتفاع الطلب على النفط الخام في الولايات المتحدة والصين، كلها عوامل تمنع خام بحر الشمال القياسي من التراجع. في المقابل، يتجاهل المراهنون على ارتفاع الأسعار تصريحات الوسطاء بشأن مقترح استئناف المفاوضات بين واشنطن وبكين.

تفاقم موجة صعود النفط خطر انتقال أسعار الطاقة المرتفعة إلى التضخم الأساسي، وإجبار Federal Reserve على تشديد السياسة النقدية بوتيرة أشد. في هذا السيناريو، يُرجَّح أن تستأنف عوائد الخزانة اتجاهها الصاعد، بينما سيجد الذهب، الذي لا يدر أي دخل من الفائدة، صعوبة في المنافسة. هذه التوقعات تدفع صناديق التحوط ومديري الأصول إلى تقليص مراكزهم الشرائية في المعدن النفيس. ووفقًا لـTD Securities، فإن المراكز البيعية تنمو بوتيرة أسرع من المراكز الشرائية.

تدفع أوضاع السوق غير المواتية البنوك إلى خفض توقعاتها لأسعار الذهب. فعلى سبيل المثال، تشير CIBC إلى أن استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة، والذي تفاقم بسبب الصراع في الشرق الأوسط، يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تبنّي نهج أكثر تشدداً في السياسة النقدية. وهذا يخلق تحديات أمام زوج XAU/USD.

من منظور تقني، يواصل الذهب التحرك في نطاق عرضي بين 4,080 و4,200 دولار للأونصة على الرسم البياني اليومي. ولن يحدد اتجاه الحركة التالية إلا اختراق واضح لأعلى هذا النطاق أو لأسفله. وهذا يخلق فرصة لوضع أوامر شراء معلّقة عند 4,200 دولار وأوامر بيع معلّقة عند 4,080 دولار.