黃金曾經在市場逆風下長時間表現堅挺，為了在美元走強與美國公債殖利率攀升的環境中維持價位，可說是費盡心力。不過，一旦這些逆風開始消退，這種貴金屬的價格卻出人意料地轉為走低。它的動能已經耗盡了嗎？

在市場避險情緒升溫的背景下，由於投資人擔心可能出現人工智慧泡沫，以及美國經濟顯露放緩跡象，美國公債殖利率正持續自近期高點回落。未成交房屋銷售跌至歷史新低，而9月新屋開工則降到自疫情以來的相對低位之一。聯準會的貨幣緊縮正對房市形成壓力；若這種情況持續，經濟最終可能滑入衰退。

黃金價格與美國公債殖利率

然而，黃金這一通常在公債殖利率上漲時走弱的資產，並沒有因殖利率下跌而上漲。這項貴金屬似乎正忽略短期的市場波動。市場與 Reuters 的專家預期，Fed 將在十月暫停貨幣緊縮循環，並於十二月恢復加息。與此同時，約有 41% 的受訪者預測 2027 年還會再加息兩次，將利率推升至 4.75%。在九月的調查中，只有 20% 的受訪者持這種看法。

支持較長時間貨幣緊縮循環的主要理由是高油價。根據 Kpler 的數據，中東地區的石油出口量已超越戰前水準，繞開荷姆茲海峽的運輸比例，從 17% 升至 40%。在一般情況下，Brent 原油價格本應回落。然而，市場憂心衝突升級、全球庫存作為緩衝的空間迅速耗盡，以及美國與中國對原油需求上升，這些因素共同阻止了北海油價基準下跌。多頭則對調停方有關恢復 Washington 與 Beijing 談判提議的聲明選擇忽視。

油價的漲勢加大了高企能源價格滲透至核心通膨的風險，並可能迫使 Federal Reserve 採取更為激進的貨幣緊縮措施。在這種情境下，美國公債殖利率將恢復升勢，而不產生利息收入的黃金將難以與之競爭。這樣的前景正迫使避險基金與資產管理公司削減其在貴金屬上的多頭部位。根據 TD Securities 的資料，空頭部位的成長速度快於多頭部位。

不利的市場環境正迫使銀行下調黃金價格預測。例如，CIBC 指出，持續偏高的通膨，在中東衝突的推波助瀾下，正促使聯準會（Federal Reserve）採取更為強硬的貨幣政策立場。這對 XAU/USD 構成壓力。

從技術面來看，黃金在日線圖上仍持續於每盎司 4,080–4,200 的區間內震盪整理。只有有效突破這一區間的上緣或下緣，才會為下一波走勢指明方向。這同時也帶來操作機會：可考慮在 4,200 美元設定買入掛單，在 4,080 美元設定賣出掛單。