Trong khi các tàu chở dầu bốc cháy ở Vùng Vịnh, giới giao dịch tại London và New York lại tranh luận về một chuyện khác: Bộ Tài chính Mỹ sẽ chi bao nhiêu tỷ USD cho việc mua lại trái phiếu Kho bạc Mỹ? Brent lần đầu tiên vượt mốc 100 USD/thùng kể từ tháng 7, lợi suất trái phiếu Kho bạc duy trì gần mức cao nhất trong nhiều năm, còn EUR/USD thì tăng lên như thể chẳng có chuyện gì xảy ra — nhờ kỳ vọng về chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ và giọng điệu “diều hâu” của European Central Bank. Câu hỏi đặt ra rất đơn giản: “bữa tiệc bò tót” của đồng euro sẽ kéo dài bao lâu nữa?

Câu chuyện về dầu thì khá rõ ràng. Hợp đồng tương lai Brent đã bật tăng hơn 2% trước khi điều chỉnh giảm bớt. Lực lượng Mỹ đã phá hủy năm tàu chở dầu của Iran để đáp trả một vụ tấn công bằng tên lửa đạn đạo nhằm vào một tàu chiến của Hải quân Mỹ. Lực mua từ Trung Quốc càng đổ thêm dầu vào lửa — quốc gia nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới đang quay lại thị trường.

Diễn biến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ

Đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đang tăng. Giới giao dịch lo ngại giá dầu cao hơn sẽ làm lạm phát tăng và buộc Federal Reserve phải nâng lãi suất. Lợi suất kỳ hạn hai năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025, còn lợi suất kỳ hạn mười năm đang dao động gần mức đỉnh của ba năm.

ECB gần như chắc chắn sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào ngày thứ Năm — lần nâng thứ hai kể từ khi chiến tranh nổ ra — lên 2,5%, mức trần của khoảng lãi suất trung hòa. Lạm phát khu vực Eurozone đã tăng tốc lên 3,3% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8, mức cao nhất trong gần ba năm. Các tác động vòng hai hiện vẫn chưa xuất hiện rõ, nhưng năng lượng duy trì ở mặt bằng giá cao càng lâu thì rủi ro tiền lương mùa đông tăng theo càng lớn.

Diễn biến kỳ vọng của thị trường về lãi suất ECB

Nền kinh tế khu vực đang tỏ ra có sức chống chịu đáng ngạc nhiên. Khối tiền tệ là khu vực duy nhất ghi nhận đỉnh tăng trưởng trong quý II, qua đó nới lỏng phần nào dư địa hành động của ECB. Tuy nhiên, chính mức giá năng lượng cao – yếu tố có thể biện minh cho một đợt tăng lãi suất thứ ba – cũng lại đe dọa làm suy yếu sức chống chịu của nhu cầu.

Morgan Stanley cho rằng quyết định vào tháng 9 nhiều khả năng sẽ là lần tăng lãi suất cuối cùng trong một thời gian. Việc thắt chặt hơn nữa sẽ đòi hỏi những tín hiệu rõ ràng về tăng trưởng GDP bền vững và lạm phát đã ăn sâu. Đợt tăng mạnh lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro đang khiến bức tranh thêm phức tạp: trong bối cảnh thị trường dự đoán xung đột kéo dài, chỉ riêng việc lợi suất cao hơn cũng đã làm tăng chi phí đi vay đối với doanh nghiệp và hộ gia đình, bất kể ECB có hành động hay không.

Trong khi đó, nhà đầu tư trái phiếu đang chờ thông báo hôm thứ Tư từ Bộ Tài chính về quy mô chương trình mua lại. Sau cam kết hồi tháng 8 sẽ ít nhất tăng gấp đôi quy mô mua vào nợ dài hạn, RBC cho rằng con số 4 tỷ USD sẽ khiến thị trường thất vọng; kịch bản cơ sở là 5–6 tỷ USD, trong khi Morgan Stanley coi 10 tỷ USD là giới hạn trên. Mức này sẽ thiết lập một chuẩn mực mới cho các hoạt động trong tương lai và cho thấy rõ hơn mức độ lo ngại ngày càng tăng của Bộ Tài chính về khả năng sinh lời.

Vì vậy, đà tăng của EUR/USD không dựa trên một sự cải thiện về yếu tố cơ bản, mà dựa đồng thời vào hai con số — quyết định của ECB và thông báo mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ. Nếu một trong hai yếu tố này không đáp ứng được kỳ vọng, “bữa tiệc” của đồng euro có thể kết thúc còn nhanh hơn lúc nó bắt đầu.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, việc giá bị từ chối tại vùng kháng cự pivot ở 1,1665 hoặc 1,1715, hoặc phá xuống dưới 1,164, sẽ là những lý do để bán.