ของที่ดูแวววาว ไม่ได้เป็นทองคำเสมอไป ตลอดช่วงเวลานานที่ผ่านมา หุ้นสหรัฐฯ เฝ้ามองราคาน้ำมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และค่าเงินจากข้างสนาม ความลวงตาเกือบแตกไปแล้วในสัปดาห์ที่สิ้นสุดถึงวันที่ 10 กรกฎาคม แต่สุดท้ายก็ยังคงอยู่

พาดหัวข่าวล่าสุดจากอิหร่านทำให้ราคาน้ำมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และค่าเงินผันผวน ความสัมพันธ์ระหว่าง Washington–Tehran ตึงเครียดมากขึ้นเรื่อย ๆ สัญญาณทุกอย่างจากภูมิภาคนั้นกำลังถูกเทรดเดอร์ตีความอย่างละเอียด ทว่าปฏิกิริยาของดัชนี S&P 500 ต่อความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ปะทุขึ้นอีกครั้งกลับค่อนข้างจำกัด นักลงทุนหุ้นเลือกมองไปข้างหน้าสู่ผลประกอบการของบริษัท แทนที่จะมองย้อนกลับไปที่ภูมิรัฐศาสตร์

ความเชื่อมโยงของตัวแปรต่าง ๆ และความต่างกันระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรม

ตามข้อมูลของ Barclays ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของสินทรัพย์หลักต่างๆ ในขณะนี้อยู่ใกล้ระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 93 ของช่วงประวัติศาสตร์ น้ำมัน พันธบัตร และสกุลเงินเคลื่อนไหวไปในทิศทางสอดคล้องกันมากกว่าปกติ ตรงกันข้าม ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นภายในตลาดหุ้นเองกลับลดลงมาอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบกว่าทศวรรษ แม้ในเชิงรูปแบบแล้ว S&P 500 จะยังเคลื่อนไหวไปกับสินทรัพย์ประเภทอื่นได้อยู่ แต่หุ้นที่เป็นองค์ประกอบภายในดัชนีกลับเคลื่อนไหวแตกต่างกันมากขึ้น นักลงทุนกำลังแบ่งแยกผู้ชนะและผู้แพ้ในกลุ่ม AI อย่างเข้มข้นไร้ปรานี

Barclays เปรียบเทียบสถานการณ์ปัจจุบันกับยุคดอทคอม เมื่อการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีครั้งใหญ่ทำให้เกิดช่องว่างกว้างผิดปกติระหว่างหุ้นขวัญใจตลาดกับหุ้นที่ถูกเมินเฉย ประวัติศาสตร์อาจจะไม่ซ้ำรอยเดิมทุกประการ แต่ก็มีท่วงทำนองคล้ายกัน

สัญญาณชัดเจนของการหมุนเวียนเงินทุนคือการทำ IPO ของ SK Hynix ใบรับฝากหุ้นของผู้ผลิตชิปหน่วยความจำจากเกาหลีใต้ปรับตัวขึ้นถึง 13% จากราคาเสนอขาย บริษัทสามารถระดมทุนได้ 26.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็น IPO ที่มีมูลค่าใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่บริษัทสัญชาติสหรัฐฯ ความต้องการจากศูนย์ข้อมูลยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนราคาชิ้นส่วนกึ่งตัวนำ

ความผันผวนในกลุ่มนี้สูงผิดปกติ นับจากวันที่ 1 มิถุนายน ดัชนี SOX มีการเคลื่อนไหวมากกว่า 5% ขึ้นหรือลงรวมแล้ว 11 ครั้ง เมื่อเทียบกันแล้ว ตลอดทั้งปี 2025 มีความผันผวนระดับดังกล่าวเพียง 10 ครั้ง ตลาดอยู่ในภาวะร้อนแรงอย่างชัดเจนรอบธีมเดียว และข่าวใดๆ ก็สามารถจุดชนวนให้เกิดการเคลื่อนไหวรุนแรงได้

อย่างไรก็ตาม ยังไม่เห็นสัญญาณของความประมาทเลินเล่อในวงกว้าง บางมุมของตลาดมีพฤติกรรมคล้ายคาสิโน แต่ฐานนักลงทุนในภาพรวมยังคงมีสติและตั้งข้อสงสัย ซึ่งไม่ใช่พฤติกรรมที่มักพบก่อนเกิดการปรับฐานรุนแรงต่อเนื่องเป็นเวลานาน

วอลล์สตรีทได้สะท้อนการคาดการณ์การเติบโตของกำไรในระดับโดดเด่นเข้าไปในราคา S&P 500 ล่วงหน้าแล้ว ช่วงฤดูกาลประกาศผลประกอบการที่จะมาถึงจะเป็นตัวชี้วัดว่าความคาดหวังเหล่านั้นมีเหตุผลเพียงใด บรรดาบริษัทต่าง ๆ จะต้องพิสูจน์ให้ได้ว่าเงินลงทุนมหาศาลใน AI สามารถสร้างผลตอบแทนจริงได้

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าการปรับตัวขึ้นของ S&P 500 มุ่งหน้าสู่ระดับสูงสุดใหม่ยังคงดำเนินต่อไป การถือ Long positions ที่ระดับ 7,492 ยังมีเหตุผลที่จะเพิ่มขนาดเมื่อสามารถทะลุผ่านจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนที่ 7,580 ได้สำเร็จ