A escuridão se aprofunda antes do amanhecer. Por enquanto, o dólar americano desfruta, nas palavras dos traders, "do melhor dos dois mundos": combina o status de ativo de refúgio com um crescimento econômico relativamente mais forte, enquanto o EUR/USD continua em busca de algum suporte que sustente sua recuperação.

Durante o fim de semana, Estados Unidos e Irã voltaram a trocar ataques. O comando militar dos EUA informou uma nova rodada de ofensivas contra sistemas de defesa aérea iranianos, radares costeiros e instalações ligadas a mísseis, atingindo dezenas de alvos. Em resposta, Teerã lançou ataques contra bases militares no Kuwait, Bahrein e Jordânia. O Corpo da Guarda Revolucionária Islâmica (IRGC) afirmou ter interceptado duas embarcações que, segundo a organização, navegavam ilegalmente pelo Estreito de Hormuz. As partes continuam divergindo até mesmo sobre o status da hidrovia, sem consenso sobre se ela permanece aberta à navegação — uma incerteza que pouco contribui para tranquilizar os investidores que esperam uma rápida desescalada do conflito.

Dinâmica da probabilidade de recessão nos EUA

Nesse contexto, a economia dos Estados Unidos continua a surpreender. Os analistas revisaram para cima a projeção de crescimento do PIB dos EUA neste ano, de 2,0%, em abril, para 2,1%, enquanto a probabilidade de uma recessão nos próximos 12 meses caiu de 33% para 25% — o menor nível desde o início de 2025.

Há pouco de que se orgulhar na zona do euro. Uma pesquisa da Bloomberg com 56 economistas, realizada entre 3 e 8 de julho, mostrou que as projeções de crescimento do PIB para 2026 foram reduzidas de 0,7% para 0,5%, ficando abaixo até mesmo do cenário-base do Banco Central Europeu (BCE), de 0,8%. Os analistas apontam a retomada dos combates no Oriente Médio como a principal razão para essa revisão para baixo, e a divergência no ritmo de crescimento das duas economias representa mais um trunfo para o dólar americano.

Perspetivas econômicas europeias

Mas nem tudo aponta na mesma direção. O MUFG vê espaço para uma recuperação do euro nas próximas semanas. De fato, a moeda única tem sido a de pior desempenho entre as moedas do G10 em julho até o momento, mas o diferencial dos rendimentos dos títulos de dois anos começou a se mover a seu favor — os rendimentos da dívida europeia estão subindo mais rapidamente do que os dos Estados Unidos.O banco acredita que a ata do Banco Central Europeu (BCE) ao menos consolidou as expectativas do mercado de mais um aumento das taxas de juros na região. Enquanto isso, a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA na próxima semana e o depoimento do presidente do Federal Reserve (Fed), Kevin Warsh, perante o Congresso serão decisivos para a trajetória dos rendimentos de curto prazo e, consequentemente, para o EUR/USD.

O MUFG alerta explicitamente para riscos de queda nos rendimentos dos Treasuries dos EUA, o que poderia devolver o ímpeto de alta ao euro. Por enquanto, o dólar desfruta de um duplo prêmio — sustentado pela força da economia e pelo aumento da aversão ao risco decorrente das tensões geopolíticas —, mas essa combinação raramente dura para sempre. Os mercados já demonstraram repetidas vezes que a confiança excessiva em uma única moeda pode se reverter bruscamente no momento em que um de seus pilares de sustentação começa a ruir. Mais cedo ou mais tarde, um desses pilares acabará cedendo. A única questão é qual deles se romperá primeiro: a crença no excepcionalismo da economia dos Estados Unidos ou a paciência do mercado com os rendimentos dos títulos públicos.

Do ponto de vista técnico, no gráfico diário, o preenchimento do gap seria um sinal positivo para os compradores. Uma manutenção sustentada acima do suporte em 1,1410, seguida por um avanço até a máxima local em torno de 1,1445, constituiria um sinal de compra.