同時，隨著中東衝突升級，比特幣再度走弱，機構客戶之間的力量平衡也顯示出過去數週形成的複雜局面：流入 Bitcoin ETF 的資金與資金流出交替出現，而價格回升則遭到 CryptoQuant 等分析師的審慎看待，他們認為這波反彈只是自低檔的技術性修復，而非趨勢的完全反轉。

Bitwise 最新的報告清楚記錄了客戶分成兩大陣營。第一類客戶——幾年前就已開始累積 Bitcoin——將目前的回調視為加碼長線部位的機會，其邏輯與長期持有者相似：後者手中掌握創新高、達 1,600 萬枚的代幣，且極少將其轉入交易所。第二類客戶則採取觀望態度，延後進場時間，等待監管環境更明朗，特別是等待 CLARITY Act 的通過——這項法案的前景目前因為圍繞開發者保護的爭議，以及近期 Trump 否決一項住房法案所樹立的先例，而充滿不確定性。

比起這種客戶陣營分化的數據本身，Bitwise 更強調的是客戶提問內容的質變。在過去的熊市中，機構投資人常問的是，加密貨幣作為一個資產類別能否存活——這種關乎生存與否的問題，曾讓 Bitcoin 作為投資工具的正當性備受質疑。根據該公司說法，這樣的問題如今幾乎在各類客戶群體中消失，取而代之的是純策略層面的提問：「什麼時候買、要買多少？」這與先前幾輪拋售（包括 2018 年和 2022 年）有本質上的不同——CryptoQuant 指出，歷史上在熊市期間，7 月往往是 Bitcoin 呈現正向季節性表現的月份。

Bitwise 的觀察應被視為對整個行業「機構化」趨勢的一項佐證，這一趨勢也體現在近期多家傳統金融機構的動作上：Charles Schwab 開放 Bitcoin 與 Ethereum 交易；有八家加密相關公司被納入 Russell 3000；Fidelity、State Street 和 Invesco 的貨幣市場基金用於支撐穩定幣儲備；以及 SWIFT 正在開發用於跨境支付的區塊鏈基礎設施。然而，「生存問題」的消失本身並不代表這一輪熊市已經結束，也不表示 JPMorgan 先前所指出、與私人銀行區塊鏈崛起相關的結構性風險已經消失。

交易建議

Bitcoin

買盤目前的目標是重新攻上 64,100 美元，這將直接打開通往 65,600 美元，進而挑戰 67,700 美元的道路——一旦有效突破後者，將釋出嘗試重啟牛市行情的訊號。往下來看，我預期在 62,000 美元附近會有買方承接；若價格再度跌破該區間，可能很快將 BTC 壓低至約 60,600 美元，而最深一波回落目標則大致位於 58,700 美元附近。

Ethereum

如果價格能穩定站上 1,819 美元之上，就有望直接向 1,901 美元推進。更遠的目標則是接近 1,963 美元的高點；一旦突破該水準，將顯示多頭情緒增強，買盤重新活躍。往下看，我預期在 1,740 美元附近會出現買家支撐；如果價格再度跌破該區域，ETH 可能快速回落至約 1,650 美元。最極端的下行目標大約在 1,573 美元附近。

圖表說明

• 紅色線代表支撐與壓力水準，價格通常會在這些位置暫時停頓或出現明顯反應。
• 綠色線為 50 日移動平均線。
• 藍色線為 100 日移動平均線。
• 黃綠色線為 200 日移動平均線。

價格一旦測試或穿越上述任一條移動平均線，通常會暫停原本的走勢，或為市場帶來新的動能。